Для ответа на этот вопрос необходимо построить график. Он представлен ниже.
Рисунок 1. Возможности Каспара Сладкоеста
Для начала ему следует инвестировать свои 200 тыс. долл. под 8%, и в следующем периоде он сможет получить уже 216 тыс. долл.: 200×1,08 = 216 тыс. долл. Но в таком случае у Каспара не останется средств на потребление в период 0 (сейчас). К тому же он хочет тратить равные суммы на потребление. Тогда Каспару следует поступить следующим образом: он может взять заем под 8% в размере 100 тыс. долл. на рынке капитала. Любой кредитор, зная, что он гарантированно получит в следующем периоде 216 тыс. долл. (риск отсутствует), свободно предоставит ему заем в таком размере. Вернуть долг по этому кредиту, в размере 108 тыс. долл. (100×1,08 = 108) , Каспар сможет в период 1. Таким образом, в период 1 у него останется на потребление только 108 тыс. долл.
Б) Допустим, у Каспара появилась возможность вложить 200 тыс. долл. в безрисковый проект с доходностью 10%. Процентная ставка по-прежнему остается на уровне 8%. Как ему следует поступить и сколько теперь он сможет потребить в каждый период?
При данных условиях Каспару следует инвестировать свои деньги в проект. Тогда его доход будет составлять 220 тыс. долл.: 200×1,10 = 220. И опять же, средств на потребление в период 0 не останется. Как и в предыдущем варианте, ему следует взять деньги в кредит под 8%. Поскольку Каспару в каждый период нужны равные суммы на потребление и его доход увеличится в сравнении с прошлым вариантом, он должен потреблять около 110 тыс. долл. каждый период. Поскольку риск отсутствует, то любой банк сможет одолжить уже другую сумму: 110/1,08 = 101,85 тыс. долл.
В период 1 Каспар должен будет вернуть долг в размере 110 тыс. долл., а так как его доход будет составлять 220 тыс. долл., то на потребление у него останется 110 тыс. долл.
В) Какова NPV возможности (Б)?
Для расчета потребуется формула чистой приведенной стоимости: NPV = = C0 + ,где первоначальными инвестициями (С0) будут 200 тыс. долл., денежным потоком в период 1 (С1) – 220 тыс. долл., а альтернативными издержками (r) – 8%.
Таким образом, чистая приведенная стоимость возможности (Б) равна 3700 долл.
Глава 4, задача 15
Условия:
Вернитесь к финансовым прогнозам для корпорации «Технический прогресс» (ТП), представленным в таблице 4.3.
Предположим, в настоящий момент вы знаете, что альтернативные издержки привлечения капитала r = 0,12. Допустим, вам не известна стоимость акций ТП. В остальном придерживайтесь условий, заданных в тексте.
А) Вычислите стоимость акции ТП.
Б) Какая часть этой стоимости приходится на дисконтированную стоимость Р3 – цены, прогнозируемой на год 3?
В) Какую долю Р3 составляет приведенная стоимость перспектив роста (PVGO) после года 3?
Г) Предположим, что к году 4 конкуренты догонят ТП, так что прибыли от любых инвестиций, осуществляемых компанией в году 4 и так далее, смогут только компенсировать затраты на капитал. Сколько теперь будет стоить акция ТП при этом условии? (Если необходимо, задайте дополнительные предпосылки.)