Глава 24. «Оценка долговых обязательств»

· Формула приведенной стоимости долговых обязательств.

, где

y – доходность к погашению, или внутренняя норма доходности.

Случаи применения: данная формула может быть использована для нахождения доходности к погашению. Например, у компании есть заем, и она выплачивает 1 дол. в период 1 и в период 2. В разные периоды разные процентные ставки. Вместо того чтобы дисконтировать все выплаты по разным процентным ставкам, можно найти единую ставку дисконтирования, которая давала бы ту же приведенную стоимость. Такая ставка и есть доходность к погашению.

· Формула расчета продолжительности.

Для описания среднего срока каждого платежа фондовые аналитики часто используют понятие продолжительность. Если обозначить общую стоимость облигаций через V, то продолжительность исчисляется следующим образом:

, где

PV(C_n) – приведенная стоимость денежного потока за период n.

Случаи применения: продолжительность показывает какой срок погашения у облигации. Например, у купонной облигации со сроком погашения 10 лет платежи могут происходить каждый год с первого по десятый. Поэтому называть такую облигацию 10-летней в каком-то смысле ошибочно: средний срок денежных потоков по ней меньше 10 лет.

· Формула расчета изменчивости облигации.

Случаи применения: формула изменчивости в основном используется для определения того, как изменится стоимость облигации с изменением процентной ставки. Чем ниже процентная ставка, тем больше изменчивость и наоборот.

· Однофакторная модель доходности облигации.

Изменение цены облигации = изменчивость × изменение процентных ставок.

Случаи применения: это соотношение показывает, как цена каждой облигации меняется под воздействием одного фактора – изменения общего уровня процентных ставок. Благодаря этой модели фирмы могут понять насколько велика их зависимость от процентных ставок и как уберечься от этого риска.

· Формула определения стоимости гарантии.

Стоимость гарантии =

= стоимость гарантированного кредита – стоимость кредита без гарантии.

Случаи применения: с помощью этой формулы можно оценить стоимость опциона «пут». Без гарантии кредит становится обычным долговым обязательством. Ранее отмечалось: стоимость обычного займа = стоимость займа без риска невыполненных обязательств – стоимость «пута». Стоимость займа без риска невыполнения обязательств есть стоимость гарантированного кредита, и значит, стоимость «пута» равна разности между стоимость гарантированного кредита и стоимость обычного кредита.

Глава 26. «Лизинг».

· Формула определения чистой стоимости лизинга.

где

LCF – лизинговый денежный поток;

N – срок аренды;

t – период;

r_D - ставка дисконтирования;

Т_с – ставка налога.

Случаи применения: данная формула может быть использована для расчета стоимости лизинга как для арендатора, так и для арендодателя. Только значения при расчете будут разными: «-» для арендатора и «+» для арендодателя. Если они находится в одной налоговой группе, то значения стоимости лизинга уравновешиваются: всякий отток денежных средств от арендатора является притоком арендодателю. Но при разных налоговых ставках значении соответственно будут разными.

· Формула расчета скорректированной приведенной стоимости.

APV = NPV_проект + NPV_лизинг,где

APV – скорректированная приведенная стоимость;

NPV_проект – чистая приведенная стоимость проекта;

NPV_лизинг – чистая приведенная стоимость лизинга.

Случаи применения: компания отказалась от инвестирования проекта, так как его приведенная стоимость равна -5000 дол. Тогда компании предлагается лизинг стоимостью +8000 дол. Тем самым компании обеспечивается положительная приведенная стоимость аренды.

· Расчет стоимости лизинга через эквивалентный заем:

Стоимость лизинга =

= финансирование посредством лизинга – стоимость эквивалентного займа.

Случаи применения: эквивалентный лизингу заем – это такой заем, который создает для фирмы точно такие же будущие денежные потоки, как и лизинг. При вычислении чистой приведенной стоимости лизинга, в сущности, измеряется разница между объемом финансирования посредством лизинга и объемом финансирования из эквивалентного займа.

Глава 30. «Краткосрочное финансовое планирование».

· Формула расчета дебиторская задолженность на конец периода.

Дебиторская задолженность – это сумма долгов, причитающихся предприятию со стороны других лиц. Дебиторская задолженность – часть оборотного капитала организации.

Особенность формулы дебиторской задолженности в том, что она применяется в тех случаях, когда нужно определить какая доля квартальных продаж обратится в деньги в пределах этого квартала, а какая перейдет на следующий квартал в форме дебиторской задолженности.

Для того чтобы определить дебиторскую задолженность, необходимо составить прогноз продаж и определить норму сбора.

Дебиторская задолженность на конец периода = дебиторская задолженность на начало периода + продажи – сбор оплат.

Случаи применения: данная формула позволяет нам, оценить размер дебиторской задолженности на конец периода. Данная формула может быть применена как в контексте расчета оборотного капитала, так и как самостоятельный расчет, чтобы узнать сколько другие лица должны предприятию, и знать на какие денежные поступления можно рассчитывать.

Глава 31. «Управление денежными средствами».

· Система почтовых ящиков.

Система почтовых ящиков функционирует следующим образом: компания арендует местный почтовый ящик в каждом важном регионе и оповещает всех своих покупателей из этого региона о том, что им следует посылать платежи на данный почтовый ящик. Местный банк, в качестве агента компании, регулярно забирает отправления из этого ящика и депонирует чеки на местном счете компании. Поступающие средства периодически переводятся в один из основных банков компании.

Увеличение дневного сбора = среднедневное число платежей х средняя сумма платежа х (экономия времени почтовой доставки + экономия времени обработки чека).

Случаи применения: данная формула позволяет нам увидеть, на сколько увеличится наш дневной сбор, в случае если мы откроем местный почтовый ящик. Открытие почтового ящика, может быть привлекательно и для наших клиентов, а также для поставщиков. В связи с тем, что оплата стенет более привлекательной, мы можем получать больше прибыли от продажи наших товаров и услуг.

Глава 32. «Управление кредитом».

· Индекс кредитоспособности.

Данная формула применяется в случае, когда стоит вопрос о том, стоит ли распространять кредит на малые фирмы.

Z = рентабельность активов (в%) + 10 х коэффициент текущей ликвидности.

Где:

Индекс кредитоспособности (Z) – построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа.

Коэффициент текущей ликвидности — это отношение оборотных активов к текущим обязательствам. Он служит общепризнанным показателем способности компании быстро раздобыть деньги, когда в них возникает нужда.

Рентабельность активов– относительный показатель эффективности деятельности предприятия.

Случаи применения: данная формула применяется в случае, когда стоит вопрос о том, стоит ли распространять кредит на малые фирмы.

· Индекс кредитоспособности при помощи дискриминантного анализа.

Z = 0,72 х (чистый оборотный капитал/совокупные активы) + 0,85 х (нераспределенная прибыль/совокупные активы) + 3,1 х (EBIT/совокупные активы) + 0,42 х (собственный капитал акционеров/совокупные обязательства) + 1,0 х (объем продаж/совокупные активы, где

чистый оборотный капитал – разность между величиной текущих активов и текущихобязательств. Показатель характеризует величину оборотного капитала, свободного от краткосрочных обязательств.

Нераспределенная прибыль – это часть дохода компании, не выплачиваемая акционерам в качестве дивидендов.

EBIT – это прибыль до вычета процентов и налогов.

Собственный капитал акционеров – это раздел бухгалтерского баланса, отражающий остаточное требование учредителей к созданному ими юридическому лицу.

Объем продаж- количество проданного за определенный период товара в денежном или физическом измерении.

Случаи применения: дискриминантный анализ позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

Если у компании Z:

· не превосходит 1,20 – стоят на пороге банкротства;

· в диапазоне от 1,20 до 2,90 – переживают мрачную полосу между спадом и подъемом.

· Ожидаемая прибыль.

_pPV_Rev-cost - (1-p)PV_cost., где

P – вероятность, что покупатель заплатит;

REV – дополнительная выручка, если покупатель заплатит;

COST – дополнительные издержки, если покупатель заплатит;

(REV-COST) – чистый выигрыш, если покупатель заплатит;

(1-p) – вероятность невыполнения обязательств покупателем.

Случаи применения: благодаря формуле ожидаемой прибыли, мы можем принять решение о предоставлении/не предоставлении кредита.Мы можем узнать ожидаемую прибыль компании, если она предоставит кредит. При определенной вероятности оплаты она может рассчитывать на безубыточность (в том случае, когда ожидаемая прибыль будет равна нулю). Следовательно, компании следует придерживаться политики предоставления кредита во всех случаях, когда вероятность оплаты выше, чем имеющиеся у нас вероятность оплаты.

· Ожидаемая отдача.

Ожидаемая отдача = вероятность выявления медленного плательщика х выгода от отказа в кредите – затраты на кредитную проверку.

Случаи применения: изучение документации, призванное выявить своевременных и несвоевременных плательщиков, обойдется компании в определенную сумму денег. Чтобы выяснить является ли это выгодным процессом для компании, как раз и применяется формула ожидаемой отдачи. Зная ожидаемую отдачу, можем определить, оправдана ли проверка.

· Формула общей ожидаемой прибыли.

Формула ожидаемой прибыли применяется в случае возможности повторных заказов.

Общая ожидаемая прибыль = ожидаемая прибыль от первого заказа + вероятность оплаты и повторения заказа x приведенная стоимость ожидаемой прибыли.

Случаи применения: не всегда правильным является выбор о предоставлении кредита, основанный на расчете ожидаемой прибыли. Если имеется возможность повторного заказа, то поскольку покупатель в первый раз уже заплатил, то есть большая вероятность, что он заплатит снова. Тогда, зная ожидаемую прибыль от первого заказа и вероятность оплаты второго заказа мы можем рассчитать ожидаемую прибыль следующего года ( _p2PV_rev2-cost2 –(1-p₂)PV_cost2), и, основываясь на всех имеющихся данных, определить общую ожидаемую прибыль, для решения о предоставлении кредита.

Глава 33. «Слияния».

· Формула оценки выгоды слияние компании.

Выгоды = PV_АБ – (PV_A+PV_Б) = ∆PV_AБ, где

А – одна компания;

Б – другая компания;

PV_АБ – стоимость компании после слияния;

PV_A – стоимость компании А;

PV_Б – стоимость компании Б.

Случаи применения: зная стоимость компании А и Б по отдельности, а также стоимость их после слияния, мы можем определить выгоды от слияния.

· Формула определения издержек слияния.

Издержки = денежная оплата - PV_Б, где

PV_Б – стоимость компании Б.

Случаи применения: зная стоимость компании, а также цену покупки этой компании мы можем определить издержки слияния. Так же мы можем посмотреть, будет ли данная процедура выгодна для нас, как для акционеров фирмы.

· Чистая приведенная стоимость, при слиянии компаний.

NPV = выгоды – издержки = ∆ PV_АБ – (денежная оплата – PV_Б).

PV_АБ – стоимость компании после слияния;

PV_Б – стоимость компании Б.

Случаи применения: зная приведенную стоимость экономии на операционных расходах, которую обеспечит слияние, а также издержки слияния (сколько дополнительно получили акционеры одной из компаний), мы можем определить часть выгод для другой компании. А также можем определить читую приведенную стоимость компании при ее слиянии с другой. А также сделать выводы, является ли слияние компаний эффективным для получения большей прибыли.

· Формула определения издержек, когда слияние финансируется выпуском акций.

Издержки = N х P_АБ – PV_Б, где

N – количество акций;

P_АБ – стоимость каждой акции;

PV_Б – стоимость компании Б.

Случаи применения: одна из компаний предлагает за другую какое-либо количество акций вместо определенной суммы денег. Зная курс акций этой компании до объявления о слиянии, а также стоимость покупаемой компании как самостоятельной единицы, мы можем определить издержки.

Часть 2. Индивидуальное задание

Глава 2, задача 12

Условия:

Отвечая на этот вопрос, постройте график, подобный тому, что изображен на рисунке 2.1. Каспар Сладкоест располагает 200 тыс. долл. для потребления в периоды 0 (сейчас) и 1 (в следующем году). Причем он хочет тратить на потребление равные суммы в каждый период. Процентная ставка составляет 8%. Риск отсутствует.

А) Сколько ему следует инвестировать и сколько он может потреблять в каждый период?

Б) Допустим, у Каспара появилась возможность вложить 200 тыс. долл. в безрисковый проект с доходностью 10%. Процентная ставка по-прежнему остается на уровне 8%. Как ему следует поступить и сколько теперь он сможет потребить в каждый период?

В) Какова NPV возможности (Б)?

Решение:

Поиск по сайту: