Глава 19. «Финансирование и оценка стоимости»

· Формула коррекции приведенной стоимости.

Скорректированная NPV (APV) = базовая NPV + NPV_{решения по финансированию проекта}, где

базовая NPV – это базовая стоимость проекта как самостоятельной мини-фирмы.

Случаи применения: данный расчет скорректированной чистой приведенной стоимости позволит нам выявить и оценить побочные эффекты финансирования проекта.

· Формула средневзвешенной ожидаемых доходностей долга и акций.

Средневзвешенная доходность долга и акций =r_D + r_E = r, константа независимо от D/V

r – это альтернативные издержки привлечения капитала, или доходность, которую требовали бы инвесторы, если бы фирма совсем не имела долга.

r_Dи r_E – ожидаемые доходности акций и долга, то есть «затраты на заемный капитал» и «затраты на собственный капитал».

весовые коэффициенты D/V и E/V – доли долга и собственного капитала в рыночной стоимости.

V – совокупная рыночная стоимость фирмы, сумма D и Е.

Случаи применения: расчет средневзвешенной ожидаемых доходностей долга и акций для инвесторов, может быть использована в контексте приравненном к альтернативным издержкам привлечения капитала вне зависимости от коэффициента долговой нагрузки.

· Формула альтернативных издержек привлечения капитала:

r =r_D + r_{E ,} где

r – это альтернативные издержки привлечения капитала.

R_Dи r_E – ожидаемые доходности акций и долга.

Весовые коэффициенты D/V и E/V – доли долга и собственного капитала в рыночной стоимости.

V – совокупная рыночная стоимость фирмы, сумма D и Е.

Случаи применения: как и в случаи с предыдущей формулой, расчет альтернативных издержек привлечения капитала может быть использован как средневзвешенная ожидаемых доходностей долга и акций для инвесторов. Данные формулы являются взаимозаменяемыми и приводят нас, к одному и тому же результату.

· Формула посленалоговых средневзвешенных затрат на капитал.

WACC =r_D(1 – T_C) + r_E , где

T_C — предельная ставка корпоративного налога.

Случаи применения: при оценке средневзвешенных затрат на капитал нас не интересуют прошлые инвестиции — только текущие значения стоимости и ожидания на будущее. Посленалоговые средневзвешенные затраты на капитал меньше альтернативных издержек , поскольку «затраты на заемный капитал» рассчитываются в посленалоговом выражении как r_D(1 — Тс). Таким образом, налоговое преимущество долгового финансирования проявляется в более низкой ставке дисконтирования. Заметьте также, что все переменные в формуле средневзвешенных затрат на капитал относятся к фирме в целом. Следовательно, формула дает нам верную ставку дисконтирования только для проектов, которые по всем характеристикам схожи с осуществляющей их фирмой. Формула хороша для «среднего» проекта. Но она не годится для проектов, которые отличаются большей надежностью или, наоборот, более высоким риском, нежели в среднем активы фирмы.

· Формула посленалоговых процентов.

Посленалоговые проценты =r_D(1 – T_C)D.

Случаи применения: данная формула позволяет рассчитать нам посленалоговый процент, который мы сможем использовать в контексте расчета ожидаемого дохода по акциям.

· Формула ожидаемого дохода по акциям.

Ожидаемый доход по акциям =C - (1 – T_C)r_DD

Случаи применения:расчет ожидаемого дохода по акциям позволит нам определить, какую сумму дивидендом, мы будем получать с данной акции, это позволит нам оценить ее. Оценить акцию – это значит оценить современную стоимость «бесконечного» во времени потока дивидендов по этой акции.

· Формула ожидаемой доходности акций.

Ожидаемая доходность акций =r_E =

– нормы дивидендного дохода.

g – темпы роста.

Случаи применения: данная формула расчета ожидаемой доходности акций, позволит нам оценить и рассчитать процентную ставку или сумму, которую инвестор ожидает получить в течение определенного периода времени от вложений в определенный актив.

· Бета, очищенная от долговой нагрузки.

где

.

Поиск по сайту: