Лекция 7. Оценка ценных бумаг.

В рамках действующего законодательства в ряде случаев предполагается обязательная оценка ценных бумаг, которая включает не только определение их стоимости, а также определение их легитимности, объема закрепляемых прав собственности, правомочности владения и правомерности пользования. Необходимость оценки ценных бумаг появилась в связи с появлением рынка ценных бумаг. С начала 1990-х годов экономическая жизнь российского общества неразрывно связана с ценными бумагами.

В настоящее время оценка стоимости ценных бумаг (как и другие виды оценки) базируется на требованиях международных стандартов, которые действуют в условиях традиционной рыночной экономики и не учитывают российских реалий. Они предусматривают достоверную и достаточную информационную базу, четко действующую систему регламентирующих условий. В России же рыночная экономика в целом и профессиональная оценка стоимости находятся в стадии формирования. Возникают проблемы выбора методов оценки, трактовки ее содержания, определения целей и задач, видов оценки, обоснования экспертных заключений о рыночной стоимости ценных бумаг.

В первой части Гражданского Кодекса РФ (ст. 142) ценная бумага определена как документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Понятие стоимости ценных бумаг тесно связано с их юридической спецификой и экономической сущностью. С юридической точки зрения, чем больше прав имеет владелец той или иной ценной бумаги, тем выше должна быть ее стоимость. С позиций экономической теории стоимость ценной бумаги тесно связана с ее востребованностью в реальных условиях конкретной экономики, с соотношением спроса и предложения на нее.

Стоимость ценной бумаги отличается от ее цены, так как стоимость фиксирует определенное мнение профессионального оценщика, покупателя, продавца, потенциального инвестора или эмитента, посредника, а цена отражает условия состоявшейся сделки. Стоимость ценной бумаги рассчитывается, а цена – оплачивается. Стоимость и цена тесно связаны. Общепризнано следующее определение, что цена – это денежное выражение стоимости. Стоимость ценной бумаги рассматривается:

• при эмиссии – как величина затрат на выпуск, размещение;
• при приобретении – как возможный доход, получаемый в результате будущего обращения ценной бумаги;
• при конвертации – как стоимость замещения обмениваемого финансового актива.

Существует большое число разновидностей стоимости ценных бумаг, представленные ниже:

· номинальная стоимость устанавливается по решению совета учредителей (акционеров, облигационеров), эмитента, условиям договора, срочного контракта (при определении дивидендов по акциям, процентов при определении дохода по другим ценным бумагам);

· эмиссионная стоимость устанавливается по решению учредителей (при размещении выпуска);

· дисконтированная стоимость определяется на основе дисконтирования денежных потоков с использованием коэффициента дисконтирования (K=1/(1+i)ⁿ, где I – норма инвестирования, обычно равная ставке рефинансирования Банка России; при прогнозировании будущей цены текущей стоимости ценных бумаг в условиях нестабильной экономики, подверженной инфляции, колебаниям валютного курса, кризисным явлениям);

· балансовая стоимость определяется по балансу предприятия как первоначальная восстановленная стоимость (при переоценке, выделении, разделении, объединении);

· курсовая стоимость рассчитывается как стоимость, отражающая в конкретный момент времени определенное соотношение спроса и предложения на ценные бумаги (при подготовке сделок);

· средняя аукционная стоимость определяется как среднеарифметическая взвешенная (при определении средней цены купли-продажи);

· внутренняя владельческая стоимость определяется как реальная стоимость материальных и нематериальных активов, лежащих в основе ценной бумаги (при определении действительной стоимости владения);

· инфляционная стоимость определяется по формуле Фишера: Z+r = (I+P)*(I+a), где Z – ставка рефинансирования Банка России; а – темп инфляции, r – номинальная ставка доходности, Р – реальная ставка доходности (рентабельность) (при прогнозной оценке);

· инвестиционная стоимость определяется как потенциальный доход от инвестиций в ценную бумагу в рамках индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором с учетом его целей (при инвестиционном проектировании);

· страховая стоимость рассчитывается как величина страхового возмещения стоимости ценной бумаги в случае ее утраты (при страховании);

· залоговая стоимость – определяется как возможная стоимость реального обеспечения залога в случае экстренной продажи ценной бумаги (при залоге);

· биржевая (котировочная) стоимость определяется как средняя цена биржевых сделок за определенный период (при проведении биржевых торгов);

· конвертационная стоимость определяется как меновая стоимость, определяемая реальными условиями обмена (при конвертации);

· рыночная стоимость определяется соотношением спроса и предложения (при купле-продаже);

· ликвидационная стоимость – определяется как стоимость ликвидации материальных и нематериальных активов, лежащих в основе ценной бумаги (при выкупе и погашении).

Различные виды стоимости ценных бумаг необходимы для проведения разных фондовых операций. При определении каждого вида стоимости ценной бумаги применяется специальная методика, в результате чего одна и та же ценная бумага может иметь одновременно несколько видов стоимости, которые могут существенно различаться по величине. Например, ликвидационная стоимость может быть в несколько раз ниже инвестиционной, а биржевая – во много раз превышать номинальную.

Поиск по сайту: