Расчет основных показателей эффективности инвестиционного проекта

После того как в процессе выполнения работы были рассчитаны денежные потоки за каждый год реализации проекта, необходимо провести оценку экономической эффективности проекта, сделать вывод о целесообразности инвестирования средств в данный проект, проанализировать чувствительность проекта к внешним воздействиям и предложить наиболее оптимальный вариант финансирования строительства торгового центра.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности для оценки экономической эффективности, можно подразделить на две группы (в зависимости от того, учитывается или нет теория стоимости денег во времени):

– основанные на дисконтированных оценках;

– основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся критерии: чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI), внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Ко второй группе относятся: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP); коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

Чистой приведенной стоимостью (NPV) называется разница между суммой дисконтированных потоков и начальными инвестициями, то есть сумма приведенного в настоящее время чистого операционного дохода за годы прогнозного периода.

В основе метода расчета NPV заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании-инвестора – повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Этот метод основан на сравнении величин исходных инвестиций с общей суммой чистых денежных потоков, генерируемых ими в течение прогнозируемого периода. Поскольку потоки инвестиций и приток денежных средств распределены во времени, они приводятся в настоящее время (дисконтируются) с помощью ставки i, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно. Таким образом, формула для расчета чистой приведенной стоимости имеет вид:

, (8)

где И_j – объем инвестиций в j-ый год,

ЧОД_j – чистый операционный доход j-го года,

i – ставка дисконтирования, рассчитываемая кумулятивным методом.

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять, он прибылен;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть, он убыточен;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Ситуация, когда NPV = 0 в чисто вычислительном плане очень редка и потому, если она имеет место, то вполне вероятно, что данный проект не обладает необходимым запасом прочности. Иными словами, если прогнозные оценки оказались чересчур смелыми, то проект окажется убыточным.

Индекс рентабельности (PI) или коэффициент выгодности – это отношение настоящей стоимости будущих денежных потоков к начальной инвестиции. Метод расчета PI является, по сути, следствием метода расчета NPV. Коэффициент выгодности рассчитывается по формуле:

. . (9)

Очевидно, что если:

PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект не является ни прибыльным ни убыточным.

В отличие от NPV индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений такова: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой денежной единицы, инвестированный в данный проект.

Под внутренней нормой прибыли (IRR) понимают норму дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю. Другими словами, при дисконтировании денежного потока по норме IRR, настоящая стоимость возврата капитала равна начальным инвестициям:

(10)

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с этим проектом.

Очевидно, что если

IRR > i, то проект прибылен;

IRR < i, то проект убыточен;

IRR = i, то проект не является ни прибыльным ни убыточным.

В повседневной практике бизнеса, особенно связанного с розничной торговлей, довольно часто для оценки эффективности инвестиций применяют критерий, который измеряет время, необходимое для того, чтобы сумма денежных потоков от проекта стала равной сумме начальных инвестиций. Такой критерий получил название срока окупаемости. Существуют две разновидности расчета этого показателя. Один алгоритм расчета срока окупаемости (РР) не учитывает временной упорядоченности денежных поступлений, тогда общая формула имеет вид:

, при котором . (11)

Некоторые специалисты при расчете периода окупаемости все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки, показатель называется дисконтированный срок окупаемости (DPP), а соответствующая формула принимает вид:

, при котором . (12)

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, и существует ряд ситуаций, при которых применение оценок проекта, основанных на расчете РР (DPP), является целесообразным. Например, это ситуация, очень характерная для настоящего российского периода, когда руководство организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее.

В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР (DPP) позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта. Из двух проектов более ликвиден и менее рискован тот, у которого срок окупаемости меньше.

Коэффициент эффективности инвестиции (ARR) или учетная норма прибыли – это частное от деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиции (коэффициент рассчитывается в процентах). Существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, но самым распространенным является следующий:

, (13)

где ЧОД_ср – среднегодовой чистый доход;

И_ср – среднегодовой объем инвестиций;

ОС – остаточная стоимость.

Результаты расчетов сводятся в таблицу 9.

Таблица 9

Поиск по сайту: