Оценка и управление рисками.

Методы и инструменты минимизации рисков. Для успешного управления портфелем ценных бумаг, в частности, необходимо управление рисками. Термин «управление рисками» означает прежде всего минимизацию рисков, полностью исключить которые невозможно.

Основными инструментами, позволяющими минимизировать риски, являются:

1) аналитическая работа, которая позволяет минимизировать риск неблагоприятного движения рынка, риск ликвидности, риск эмитента, отчасти — валютный риск и является составной частью комплекса работ по минимизации рисков контрагентов;

2) сбор информации, который дает возможность минимизировать риск инфраструктурных институтов, является необходимой составной частью при минимизации риска неблагоприятного движения рынка, риска контрагента, риска эмитента;

3) использование системы лимитов — данный инструмент закладывает основы минимизации рисков, ограждая банк от наиболее крупных рисков, используется в первую очередь при минимизации риска контрагента, риска эмитента, инфраструктурного риска и является также начальной частью работы по минимизации конъюнктурного риска;

4)налаживание неформальных связей с инфраструктурными элементами, которое снижает инфраструктурный риск, а также служит основой для получения информации; используемой при применении системы лимитов (в первую очередь лимитов на контрагентов);

5)прочие инструменты, свойственные конкретным видам рисков:

- валютные форварды и фьючерсы — для валютного риска,

- опционы — для рыночного риска,

- страхование сделок от конкретных рисков.

В мировой практике существуют разнообразные методы измерения инвестиционного риска (статистический анализ, факторный анализ, метод экспертных оценок, экономико-математическое моделирование, метод аналогий и др.), позволяющие дать им качественную и количественную оценку. На практике проблема оценки инвестиционного риска сводится к определению окупаемости инвестиций в конкретные виды ценных бумаг.

Риски вложений в ценные бумаги достаточно высоки и требуют постоянного управления ими.

С точки зрения своевременности принятия решения по предупреждению возможных потерь, различают следующие формы управления рисками:

• активную;

• адаптивную;

• пассивную.

Активная форма управления факторами риска означает максимальное использование имеющейся информации и средств управления для минимизации рисков.

Адаптивная форма управления факторами риска строится по принципу выбора «меньшего из зол», по принципу адаптации к сложившейся обстановке. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба.

Пассивная форма управления факторами риска означает управление с некоторым запаздыванием, т.е. рисковое событие уже наступило, ущерб от него неотвратим и принимается хозяйствующим субъектом. В таком случае управление направлено лишь на локализацию полученного ущерба, а также на нейтрализацию его влияния и на другие события.

В процессе инвестиций в ценные бумаги банку следует соблюдать правило диверсификации вложений.

Диверсификация портфеля ценных бумаг — распределение инвестиций между различными типами бумаг и компаниями, относящимися к разным отраслям. С увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Но риск этот снижается только до определенного уровня, ниже которого путем диверсификации риск уменьшить нельзя.

Согласно теории инвестиционного анализа, простая диверсификация по принципу «не клади яйца в одну корзину» ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. п.

Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле от 10 до 15 разных ценных бумаг.

Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, т. е. возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать, т к она приводит к :

- невозможности управления;

- покупки недостаточно надежных, доходных, ликвидных бумаг;

- росту издержек;, связанных с поиском ценных бумаг;

- излишним издержкам при покупке мелких партий ценных бумаг.

Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки излишней диверсификации.

Для нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка ценных бумаг наряду с вышеперечисленными методами банками используется и метод хеджирования с применением про­изводных ценных бумаг, таких как фьючерсные и опционные контракты.

Хеджирование фьючерсными контрактами.

Фьючерсный контракт - соглашение поставить, продать товар или принять поставку (купить товар в определенном количестве по цене, оговоренной при заключении контракта, в будущем, в обозначенный в контракте срок).

Банк имеет возможность хеджировать свою позицию с помощью продажи или покупки фьючерсного контракта. Если банк собирается в будущем приобрести ценные бумаги, то он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта, и наоборот.

Это современный инструмент быстрого выравнивания цен, по­гашения их колебаний на разных рынках, «мгновенного» усреднения денежного спроса без изменения текущего предложения. Благодаря наличию фьючерсных рынков далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение реальных активов, в связи с чем увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.

Хеджирование опционными контрактами.

Опцион - один из производных финансовых инструментов, соглашение о том, что потенциальному покупателю (или потенциальному продавцу) предоставляется право приобрести (или продать) данный товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене. Различают опционы на продажу [put option] и на покупку [call option], а также двусторонние [double option]

В целях управления портфелем ценных бумаг используются методы технического и фундаментального анализа.Технический анализ предполагает изучение прошлой и текущей динамки рыночных цен ценных бумаг, сопоставление на этой основе повторяющихся тенденций с новыми трендами динамики курсов и прогнозирование возможных будущих изменений. Цель фундаментального анализа состоит в определении инвестиционной ценности отдельной ценной бумаги путем соотнесения ее внутренней стоимости и рыночной цены.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка — это методы измерения изменения цен на акции в сравнении со средними показателями. При расчете индексов учитываются акции многих компаний, причем составляются как сводные индексы, так и отраслевые.

Особенности управления банковскими портфелями заключаются в том, что они являются объектом пруденциального регулирования со стороны Банка России. В рамках данных ему полномочий Банк России устанавливает для банков опре­деленные ограничения по структуре и рискам портфелей ценных бумаг, которые не действуют в отношении других институциональных инвесторов. Это относится прежде всего к требованиям по капиталу и лимитам концентрации вложений в ценные бумаги.

Требования по капиталу реализуются путем установления обязательного норматива достаточности капитала банков (Н1), в расчет которого включаются как кредитные риски по вложениям в ценные бумаги, так и рыночные риски (риски позиции), связанные с возможными потерями по балансовым и внебалансовым статьям в результате неблагоприятной динамики рыночных цен.

Банк России количественно ограничивает вложения банков в ценные бумаги. Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц (Н12). Этот норматив ограничивает совокупный риск вложений банка в акции (доли) других юридических лиц, он определяет максимальное отношение сумм, инвестируемых банком на приобретение акций (долей) других юридических лиц, к собственным средствам (капиталу) банка.

Максимально допустимое числовое значение норматива Н12 устанавливается в размере 25%.

Риски концентрации вложений ограничиваются через норматив Н6 — максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков, поскольку в совокупную сумму требований банка к заемщику включаются приобретенные долговые обязательства заемщика. Максимально допустимое значение этого норматива устанавливается в процентах от собственных средств (капитала) кредитной организации и составляет 25%. Норматив Н6 рассчитывается по каждому эмитенту, в долговые обязательства которого банком произведены вложения, включая государство — эмитента государственных долговых обязательств.

Комитет по управлению активами и пассивами учитывает требования Банк; России при распределении вложений в ценные бумаги и установлении лимитов для формирования портфелей. Инвестиционный комитет банка производит так называемый групповой выбор, т. е. принимает решения о приемлемой для банка комбинации ценных бумаг по каждому классу активов. Определяются отраслевая структура вложений в акции (финансовый сектор, нефтяная и газовая промышленность, обрабатывающая промышленность, торговля и т. д.), структура вложений в долговые обязательства по срокам и др. Данные решения лежат в основ размещения активов, т. е. покупки конкретных ценных бумаг в рамках каждой определенной группы.

Решения о купле-продаже ценных бумаг принимает, как правило, инвестиционный комитет банка на основании предложений аналитиков по ценным бумага с учетом рекомендаций портфельных менеджеров и передает портфельным менеджерам для исполнения. Данные решения содержат перечень ценных бума) рекомендованных инвестиционным комитетом для покупки, продажи и удержания.

В соответствии с действующим законодательством и согласно требованиям Банк России, с целью снижения риска по операциям с ценными бумагами во внутрибанковских документах, регламентирующих инвестиционную деятельность, банком должны быть определены:

- цели и стратегия деятельности банка на рынке ценных бумаг;

- порядок осуществления мониторинга состояния портфеля ценных бумаг;

- лимиты на объем вложений в конкретные виды ценных бумаг;

- размер позиции дилеров;

- порядок документооборота при осуществлении операций с ценными бумагами;

- порядок контроля за рыночными ценами ценных бумаг

- порядок принятия решений о приобретении/продаже ценных бумаг, переводе их из инвестиционного портфеля в торговый и обратно.

Во внутрибанковских документах могут закрепляться и другие положения, обеспечивающие снижение рисков по инвестированию в ценные бумаги и согласование политики инвестирования с другими направлениями вложений банка.

Операции РЕПО.

На российском финансовом рынке растет популярность сделок РЕПО. Подобные сделки позволяют кредитору существенно снизить кредитные риски, а заемщику - получить средства на более выгодных условиях. Кроме того, в Налоговом кодексе РФ установлен особый порядок налогообложения операций РЕПО, благодаря которому эти сделки являются одним из наиболее эффективных механизмов кредитования.

Сделка РЕПО (от англ. "repurchase agreement" (REPO) - соглашение об обратной покупке) - это договор о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене.

Фактически такие сделки состоят из двух частей. Сначала фирма "А" продает фирме "Б" свое имущество, а затем фирма "Б" обязана совершить обратную продажу этого имущества фирме "А" по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО.

Цель операций РЕПО - не купля-продажа имущества (предмета сделки), а временное предоставление денежных средств фирме "А" в обмен на временное владение ее имуществом.

Как правило, цена первоначальной продажи имущества (от "А" к "Б") меньше цены его обратной покупки (от "Б" к "А"). В этом случае фирма "А" фактически получает денежный заем от фирмы "Б" и затем возвращает его с процентами. Иногда сделки РЕПО заключаются и на обратных условиях, то есть цена первоначальной продажи имущества больше цены обратной покупки. В такой ситуации фирма "А" оказывается кредитором, предоставляя; фирме "Б" заем, предметом которого является продаваемое ею имущество. Разница между ценами по первой и второй частям РЕПО называется процентом по сделке РЕПО (в первом случае - процент по денежному займу, во втором - процент по займу в виде имущества).

На практике предметом сделок РЕПО чаще всего являются ценные бумаги. Это обусловлено рядом причин. Во-первых, обороты по peaлизации ценных бумаг в отличие от продажи иных видов активов освобождены от обложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ). Во-вторых, оформить куплю-продажу ценных бумаг на предъявителя с юридической точки зрения гораздо проще, чем будущую покупку и продажу некоторых видов имущества. Например, для оформления продажи недвижимости необходимо подтверждение того, что имущество находится на балансе передающей стороны. В случае же со сделкой РЕПО такое подтверждение представить невозможно, так как она предусматривает обратную продажу недвижимости фирмой, которая на момент заключения сделки юридически не является собственником этой недвижимости. В-третьих, ценные бумаги почти всегда имеют достаточно высокую ликвидность и поэтому наиболее привлекательны для компании, выступающей в роли кредитора.

Для краткосрочного кредитования банки проводят операции по покупке ценных бумаг с условием обратного вы­купа — операции репо. Суть их заключается в том, что банк покупает ценные бумаги по цене ниже рыночной, чтобы застраховаться от возможного снижения курса на фондовом рынке. Необходимым условием такой сделки служит обязательство заемщика выкупить ценные бумаги в определенный срок и по заранее установленной цене, которая слагается из цены продажи и рыночной ставки про­цента. В мировой практике обеспечением сделки репо обычно служат государственные ценные бумаги, но могут приниматься депозитные сертификаты, закладные и другие обязательства.

Центральный банк РФ использует операции репо в целях поддержания ликвидности коммерческих банков, фондового рынка, а в конечном счете и экономики в целом.

Придавая большое значение развитию операций репо, Центральный банк разработал положение Банка России «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа» от 11 января 2002 г. № 176-п.

Преимущества сделок РЕПО

Для кредитора (покупателя имущества) использование сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем этого имущества (как при классическом кредитовании под залог), а полноправным собственником такого имущества. Поэтому, если заемщик откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с должником и покрыть из полученных средств свои издержки. Кроме того, ему не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственный риск кредитора связан с возможным снижением ликвидности полученного "залога". Поскольку при использовании сделок РЕПО кредитор автоматически освобождается от целого ряда традиционных проблем классического кредитования (анализ кредитоспособности, оценка бизнес-плана заемщика), а заемщик лишается выгод от владения залогом (например, дивидендов и процентов по ценным бумагам), то и ставки по сделкам РЕПО, как правило, ниже ставок по кредитам на такой же срок под аналогичное обеспечение.

К тому же с помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю. Главное - обладать ликвидным "залогом" (ценными бумагами или другим имуществом).

Тема 6: инвестиционные банки.

1. Инвестиционные банки понятия и функции.

2. Услуги инвестиционных банков

3. Типы инвестиционных банков.

4. Банкирские дома.

5. Инвестиционные банки России.

1 вопрос.

Инвестиционные банки в широком смысле слова это кредитные организации которые занимаются всеми видами операций на рынке ц б. а так же страхованием и операциями с недвижимостью.

Инвестиционные банки в Америке специализируются на организации выпуска гарантирования размещения и торговля ц б, консультирование своих клиентов по фин вопросу, и ориентирована на оптовые финансовые рынки. Инвестиционные банки появились в Америке в 19 веке. Причиной тому стала промышленная революция и развитие железнодорожного транспорта. Первый вид услуг которые оказывали инвестиционные банки это андеррайтинг для железнодорожного строительства. В 1933 году заколом Гласса Стигола в США банки были разделены на коммерческие и инвестиционные. Коммерческим банкам было запрещено проводить операции с ц б. (в настоящее время действуют нормативные акты которые предполагают исключения из этого правила) данный закон был направлен на снижение рисков банковских операций путем установления зависимости между активными и пассивными операциями банка (тип источника привлечения средств определяют направления и уровень рискованности инвестиций). Инвестиционная деятельность банка сосредоточенна в преимуществе в области оказания помощи корпорациям в подготовке к выпуске в оборот ее ценных бумаг, приобретение ценных бумаг и выставление их на публичную продажу. Деятельность инвестиционных и коммерческих банков отличаются инструментами (у инвестиционных банков это ц б а у коммерческих это кредит и сроками). Операции инвестиционных банков носят долгосрочный характер. Инвестиционные банки в Англии это не клиринговые банки которые специализируются на средней и долгосрочном инвестиции в мелкие и средние компании. В большинстве стран банки имеют универсальный характер (Германи, Швецария, Голландия и Россия) поскольку считается что совмещение функций коммерческого и инвестиционного банка в рамких одного финансового института в наибольшей степени соответствует в интересах клиента, однако и на территории этих стран действует специализированные кредитные учреждения которые работают в области инвестиций в ц б. отличительные признаки инвестиционного банка:

1. Основная деятельность это привлечение финансовых ресурсов по средствам ц б.

2. Проведение операций на оптовых финансовых рынках.

3. Очень часто инвестиционные банки не работают с депозитами.

4. Крупная организация которая сочетает большинство допустимых видов профессиональной деятельности на РЦБ.

5. Приоритет имеют средние и долгосрочные вложения

6. Основной инструмент это ц б при этом большинство инвестиционных банков ориентированно на операции с не государственными ц б.

7. Как правило консультационные услуги оказывают бесплатно.

Функции инвестиционных банков:

1. Перераспределительная

2. Аккумулирование финансовых ресурсов в ц б т е инвестиционные.

3. Снижение рисков в банковской системы страны.

4. Они выполняют функцию поддержки отраслей экономики.

2 вопрос

Основные направления деятельности инвестиционных банков:

1. Андеррайтинг

2. Привлечение финансирования

3. Слияние и поглощение

4. Корпоративные финансы

5. Управление активами и пассивами крупных институциональных клиентов

6. Управление взаимными фондами

7. Управление активами частных лиц

8. Управление гос долгом

9. Портфельное инвестирование

10. Управление рисками

11. Брокерская и дилерская деятельность.

12. Торговля деревативами на финансовых и товарных рынках

13. Хеджирование

14. Консультационно-аналитическая деятельность.

Привлечение финансирования обычно подразумевает размещение ценных бумаг однако может быть и в форме венчурных предприятиях и в форме инвестиционного кредита. Этот вид деятельности сопряжен с андеррайтинговыми услугами (создание синдикатов, продвижение ц б на рынке и услуги выпуска и облуживание), корпоративное финансирование, это содействие, привлечение дополнительного капитала клиентам корпорации.

Слияние и поглощение (для России это операции с крупными пакетами акций) данная услуга включает консультирование по вопросам оптимальной реструктуризации бизнеса, привлечение финансовых ресурсов для слияния и поглощения, аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента, реструктуризация компаний и продажа ее по частям, выработка и осуществление эффективного защиты клиента от поглощения.

Управление активами подразумевает управление собственными средствами и управление портфелями клиентов. Все фонды которыми управляет банк является поставщиками финансовых ресурсов для собственника, прибыль которую они принося необходимо реинвестировать и контролировать финансовые потоки от операций.

Торговля ц б в рамках брокерской и дилерской деятельности. Обычно в инвестиционном банке это не связанные между собой сделки купли\продажи ц б по поручению и за счет клиента.

Аналитическая деятельность является основой успешного инвестирования специфика инвестиционных банков в то что аналитическая работа финансово не полностью оплачивается клиентом. Наиболее крупные статьи инвестиционного банка это доход от предоставлению услуг по привлечению финансирования, доход от собственных денежных средств, доход от брокерских услуг, комиссионные от крупных клиентов. Доходы инвестиционные банков больше подвержены колебанию чем доходы коммерческих банков.

Поиск по сайту: