Заемные средства в финансировании инновационной деятельности

Долгосрочные ссуды финансово-кредитных учреждений являются одним из главных источников комплексного (в отличие от лизинга) финансирования инновационной деятельности. В качестве кредиторов здесь могут выступать, как отмечалось, и банки, и другие финансовые институты (далее - кредитор). У последних, исходя из присущей специфике их деятельности стабильности источников формирования пассивов (например, страховые компании) применяются значительно менее жесткие, чем у банков, требования к ликвидности активов, что позволяет им предлагать более льготные условия кредитования, главным образом - по срокам.

Кредитная заявка по получение долгосрочной ссуды должна передаваться кредитору за несколько месяцев до начала реализации инновационного процесса. Это объясняется тем, что кредитор должен включить выдачу крупной ссуды, ее погашение и выплату процентов по ней в общее движение своих средств и согласовать параметры ссуды со своей кредитной политикой и объемом располагаемых финансовых ресурсов. В ряде случаев кредитор организует кредитный пул - объединяется с другими кредиторами для совместного кредитования проекта.

Обязательным требованием кредитора является предоставление заемщиком бизнес-плана по использованию ссуды (инновационного проекта) в дополнение к традиционным документам, дающим представление о финансовом положении заемщика. В бизнес-плане необходимо отразить:

• цели, на которые будет расходоваться кредит;

• затраты, которые предполагается оплатить за счет кредита с расшифровкой наиболее емких статей (исследования, НИР и ОКР, приобретение оборудования и т.п.); эти затраты должны быть подтверждены договорами с поставщиками и контрагентами с указанием объемов, стоимости и сроков выполнения обязательств и включать в себя ссылки на применяемые цены;

• ожидаемые доходы от реализации инновации и от деятельности заемщика в целом за весь период пользования кредитом с указанием как валового, так и чистого дохода; доходы должны быть подтверждены не только результатами маркетинговых исследований, но и предварительными договорами с покупателями продукции, потребителями услуг с указанием объемов и стоимости поставок.

На основании этих данных банк самостоятельно (несмотря на то, что в бизнес-плане эти данные имеются) оценивает эффективность и сроки окупаемости инвестиций в аспекте эффективности предоставляемой ссуды. Как правило, не кредитуются убыточные и низкорентабельные (на срок предоставляемой ссуды и с точки зрения банка) объекты. Однако если убыток и недостаточная рентабельность данного инновационного проекта компенсируются доходами от других видов деятельности заемщика и в целом расчеты по ссуде обеспечены, кредит может быть предоставлен.

Выдача долгосрочных ссуд может производиться единовременно, путем перечисления средств на расчетный счет заемщика. Однако если объем ссуды велик, то чаще всего предусматривается ее поэтапная выдача, вариантами которой являются:

• перечисление средств на расчетный счет заемщика определенными (не обязательно равными) долями в определенные (необязательно периодические) моменты времени;

• оплата счетов поставщиков и контрагентов по проекту в определенном объеме за определенный период времени (кредитная линия);

• сочетание в согласованных объемах и сроках обоих вариантов.

Погашение долгосрочных ссуд производится, как правило, поэтапно, причем сроки и объемы отдельных платежей чаще всего согласуются с этапами реализации инновационного проекта.

В ряде случаев вводится льготный период, совпадающий с начальными (затратными) стадиями инновационного процесса, в течение которого вообще не производятся платежи в счет ссуды. Далее, на этапах возникновения и нарастания доходов платежи соответственно увеличиваются. При этом следует иметь в виду следующее:

• платежи по ссуде чаще всего неодинаковы по величине и поступают с различной периодичностью;

• срок окончательного расчета по ссуде не обязательно увязан со сроком окупаемости инвестиций и может быть как больше, так и меньше его;

• на конец срока действия ссуды относится, как правило, самый крупный платеж.

Последнее обстоятельство позволяет в ряде случаев удовлетворить интересы как заемщика, так и кредитора, путем рефинансирования кредита: предоставления новой ссуды для погашения остатка по старой. С точки зрения заемщика - это предоставление отсрочки крупного платежа, а с точки зрения кредитора - возможность изменить в свою пользу условия кредита и, в ряде случаев, выгодно разместить свободные кредитные ресурсы.

В том случае, если у предприятия, реализующего инновационный проект, имеется возможность выбирать условия погашения ссуды (на практике - если имеется несколько потенциальных кредиторов), следует сравнить между собой общие затраты по вариантам условий.

Используя долгосрочные ссуды для финансирования инновационной деятельности, заемщик попадает в достаточно жесткие условия рынка кредитов, которые затрудняют и замедляют процесс получения ссуды. В то же время возникают, по крайней мере, два благоприятных обстоятельства:

• практически гарантированное получение средств в объемах и в сроки, определенные кредитным договором;

• реальная возможность по договоренности с кредитором в случае необходимости изменить условия кредитного договора (в условиях инфляции и роста процентных ставок часто выгодно маневрировать сроками погашения ссуды, увеличивая или уменьшая их в зависимости от того, является ли фиксированным или плавающим ссудный процент).

Традиционным для банков является требование обеспеченности ссуды материальными или финансовыми ценностями, или гарантиями третьих лиц, что создает определенные проблемы финансирования проектов из этого источника, особенно для новых или небольших инновационных организаций.

Российское кредитование инновационной деятельности основано на предположении о том, что большинство инновационных проектов должно финансироваться за счет собственных средств предприятий. При этом они несут все расходы и риски, но они же имеют возможность получать высокие доходы. Кредиторы же могут рассчитывать только на своевременный возврат, как правило, весьма ограниченного кредита и на выплату по нему процентов.

В настоящее время в практике западных финансово-кредитных организаций получил распространение метод финансирования инновационной деятельности, при котором основным обеспечением по кредитам является сама инновация, т.е. те доходы, которые будут получены в будущем. Этот метод основан на экономической и технико-эксплуатационной жизнеспособности инновации, без учета платежеспособности его инвесторов, их гарантий погашения кредитов третьими лицами.

Выделяют следующие формы ссудного финансирования инновационной деятельности:

• без какого-либо регресса14 на заемщика: банк-кредитор принимает на себя весь риск, связанный с данным инновационным процессом, оценивая лишь потоки денежных средств по инвестиционному проекту, направляемые в погашение задолженности;

• без регресса на заемщика в период, следующий за окончанием инновационного процесса: подрядчики гарантируют своевременное освоение капиталовложений, ввод объекта в эксплуатацию, соблюдение сметной стоимости и берут на себя возмещение убытков за несоблюдение указанных выше условий; кредитору выдается обязательство, гарантирующее своевременную уплату причитающейся с заемщика суммы основного долга и процентов;

• с полным регрессом на заемщика: кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных с данным инновационным проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против гарантий инвесторов и третьих лиц, и не анализирует потоки денежных средств по проекту.

Первая форма встречается довольно редко и является самой дорогостоящей для заемщика (все риски берет на себя кредитор). Поэтому так финансируются только инновации, обладающие высокой рентабельностью (например, в отраслях по добыче и переработке полезных ископаемых и т.п.).

Вторая форма достаточно распространена, т.к. здесь все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между участниками таким образом, что каждый принимает на себя только те, которые зависят от него: заемщик несет риски, связанные с эксплуатацией объекта, а подрядчик - риск за своевременный пуск объекта и т.п.

Наиболее распространенной является третья форма, т.к. заемщик быстро получает необходимые средства при минимальных издержках на обслуживание кредита, а кредитор минимизирует свои риски возможностью обращения взысканий на третьих лиц.

Лизинг в настоящее время представляет собой весьма распространенную в мировой практике и все шире применяющуюся в России форму финансирования инновационной деятельности.

Различают два основных вида лизинга: финансовый и оперативный.

Финансовый лизинг характеризуется длительным сроком контракта (до 10-15 лет), в течение которого оборудование амортизируется полностью или в большей части. Арендатор (лизингополучатель) имеет право по истечении срока аренды вернуть объект владельцу (лизингодателю), продлить контракт, заключить новое соглашение или купить объект по остаточной стоимости. Важной особенностью финансового лизинга является то, что договор не может быть расторгнут в течение так называемого основного срока: периода времени, необходимого для возмещения расходов лизингодателя.

Оперативный лизинг допускает расторжение договора в любой момент. Его характерными особенностями являются:

• затраты лизингодателя не покрываются доходами, полученными от одного лизингополучателя (если срок соглашения не продлевается);

• сроки договора (3-5 лет) меньше сроков амортизации объекта;

• лизингодатель принимает на себя риск порчи или утраты объекта;

• объект возвращается лизингодателю по истечении срока контракта;

• лизингодатель принимает на себя обязанности по поддержанию объекта в работоспособном состоянии (обслуживание, текущий ремонт и т.п.).

Главным организационным отличием финансового лизинга от оперативного является то, что первый осуществляется посредником (покупателем объекта, чаще всего - банком), а второй - непосредственно производителем оборудования.

В настоящее время получил распространение так называемый «обратный» лизинг. Его сущность заключается в том, что предприятие вначале приобретает оборудование, а затем продает его лизингодателю, одновременно заключая договор его аренды. Средства, полученные от продажи, лизингополучатель использует для финансирования своей инновационной деятельности.

Права и обязанности лизингодателя и лизингополучателя фиксируются контрактом, основными элементами содержания которого являются:

• полный перечень объектов, передаваемых в аренду и их количество;

• срок поставки объектов лизингополучателю;

• срок аренды;

• ставка арендной платы и порядок расчетов (аванс, величину платежей и сроки их осуществления);

• гарантии лизингодателя;

• обязательства по транспортировке, хранению, монтажу и т.п.

Расчет лизинговых платежей предприятиями РФ осуществляется в соответствии с «Методическими рекомендациями по расчету лизинговых платежей», утвержденными Минэкономики РФ 16.04.96 г.

Согласно этому документу, под лизинговым платежом понимается общая сумма, уплачиваемая лизингополучателем лизингодателю, и в него включаются:

• амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора;

• компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства;

• комиссионное вознаграждение;

• плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором;

• стоимость выкупаемого имущества, если его выкуп предусмотрен договором.

Лизинговый платеж по соглашению сторон делится на доли - лизинговые взносы, которые перечисляются лизингодателю с установленной периодичностью. Допускаются расчеты в денежной форме, компенсационные (в форме продукции лизингополучателя) и смешанные (сочетание денежных и компенсационных выплат).

Расчет годового лизингового платежа (ЛП) осуществляется по следующей формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС (5.1) где

АО - годовая величина амортизационных отчислений, руб.;

ПК - плата за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение оборудования, руб.;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателя за предоставление имущества по лизингу, руб.;

ДУ - плата лизингодателю за дополнительные услуги, руб.;

НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем за услуги лизингодателя, руб.; (лизингополучатели - малые предприятия освобождены от уплаты НДС).

Отдельные элементы лизингового платежа рассчитываются следующим образом:

• амортизационные отчисления:

АО = (БС*На)/100 где

БС - балансовая стоимость объекта аренды, руб.; На- норма амортизационных отчислений, %.

(Эти составляющие определяются в соответствии с действующими нормами бухгалтерского учета);

• плата за используемые кредитные ресурсы:

ПК = (КР*r)/100

КР - используемые кредитные ресурсы, руб.;

r - ставка процента за кредит, %.

(Размер используемых кредитных ресурсов рассчитывается исходя из того, что размер непогашенного кредита определяется остаточной стоимостью объекта: КР = Q(ОСн – ОСк)/100, где Q - доля кредитных ресурсов в общей стоимости объекта, %; ОСн и ОСк - остаточная стоимость объекта, соответственно на начало и конец года, руб);

• комиссионное вознаграждение:

КВ = (р*БС)/100 где

р - годовая ставка комиссионного вознаграждения, %.

(Ставка комиссионного вознаграждения может устанавливаться по соглашении сторон в процентах к остаточной стоимости объекта);

• плата за дополнительные услуги:

ДУ = (Р1 + Р2 +…+ Рп)/Т где

Р1 Р2 Рп - расходы лизингодателя на каждую из предусмотренных договором дополнительных услуг, руб.;

Т - срок договора, лет;

• налог на добавленную стоимость:

НДС = (АО + ПК + КВ + ДУ)*Сндс/100 где

Сндс - применяемая в соответствии с законодательством ставка налога на добавленную стоимость, %.

Размер лизинговых взносов, если договором предусмотрена их периодическая выплата равными долями, рассчитывается как соответствующая доля лизингового платежа.

При использовании лизинга, как источника финансирования инновационной деятельности следует учитывать, что общие затраты в этом случае, как правило, выше, чем при приобретении оборудования за счет долгосрочного кредита. В то же время лизинг создает ряд очевидных преимуществ, к которым относятся:

• экономия на налоге на имущество;

• экономия на налогах, связанных с капитальными вложениями (арендная плата относится на текущие затраты);

• экономия на таможенных платежах при международном лизинге (таможенные уплаты производятся после передачи объекта в собственность лизингополучателю по остаточной стоимости);

• лизинг гарантирует 100-процентное финансирование приобретения оборудования;

• лизинг не является по существующим нормам привлечением заемных средств и, следовательно, не изменяет финансовую структуру капитала предприятия;

•получая прибыль от эксплуатации объекта лизинга, лизингополучатель увеличивает собственные средства и, следовательно, улучшает финансовую структуру капитала.

Форфейтинг - это форма трансформации коммерческого кредита в банковский.

Суть форфейтинга состоит в том, что предприятие, не обладающее достаточными средствами для приобретения объекта, выписывает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа. Сроки платежей по векселям равномерно распределены во времени.

Продавец учитывает в банке полученный комплект векселей «без права оборота на себя» (освобождение продавца от ответственности, если банк не сумеет взыскать с векселедателя деньги) и сразу получает деньги за проданный товар.

Таким образом, фактически коммерческий кредит оказывает не сам продавец, а банк, согласившийся учесть комплект векселей и взявший на себя весь риск.

Для снижения финансового риска банк может потребовать дополнительной безусловной гарантии платежа от другого финансового института по приобретаемым долговым обязательствам. С этой целью инвестор может заложить свои активы в банке, гарантирующем оплату платежей.

Кредитование таких операций обычно носит средне- и долгосрочный характер от 1 до 7 лет.

Каждая из сторон преследует свои цели:

• продавец - продать товар и избежать финансового риска (получает сразу в банке всю сумму);

• банк - получить дисконтный доход от учета векселей (количество векселей и размер учетной ставки);

• предприятие - быстро приобрести объект при отсутствии денег и с минимальными издержками по кредитованию.

В общем случае форфейтинг для инвестора является дорогой формой кредитования, т.к. кредит он получает, в конечном счете, через посредника, т.е. через банк.

Эмиссия облигаций и финансовых векселей по обязательствам, которые принимает на себя эмитент, аналогична заимствованиям в виде долгосрочной ссуды. Однако, с точки зрения инвестора эти инвестиционные инструменты обладают важной особенностью - способностью обращения. Это означает, что в случае необходимости инвестор (которым может быть и банк) имеет право продать принадлежащие ему облигации и индоссировать векселя, превратив их в наличные деньги. При этой операции, в зависимости от состояния финансового рынка и эмитента, инвестор может получить курсовой доход за счет разницы в цене покупки и продажи облигаций и в учетных ставках по векселям, но также - и потерпеть ущерб. Обратимость облигаций и векселей делает их весьма привлекательными для тех лиц (физических и юридических), которые занимаются активной спекулятивной деятельностью на финансовом рынке, что расширяет круг потенциальных инвесторов проекта.

С точки зрения предприятия, ведущего инновационную деятельность (эмитента) эта форма привлечения финансовых ресурсов связана с некоторыми дополнительными (эмиссионными) расходами, которые определяются следующим:

• необходимостью государственной регистрации выпуска облигаций;

• необходимостью гарантирования размещения облигаций и привлечения к этому процессу специализированных организаций;

• более высокими, чем при долгосрочном кредитовании операционными расходами;

• более высокими (как правило) процентными ставками.

В мировой практике распространен способ рефинансирования долгосрочной ссуды за счет размещения займа и обратно. В этом случае при тщательной маркетинговой работе на финансовом рынке эмитент может в ряде случаев получить доход на разнице процентных ставок.

Лекция 5

Тема: Риски инновационной деятельности

План:

5.1. Сущность инновационного риска

5.2. Классификация инновационных рисков

5.2. Классификация инновационных рисков

Поиск по сайту: