Деятельность банков как уполномоченных дилеров на рынке государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги: виды, стратегии инвестирования. Операции банков с государственными ценными бумагами.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Цели выпуска ГЦБ:

1) покрытие кассовых расходов в исполнении бюджета;

2) покрытие дефицита государственного бюджета;

3) рефинансирование и управление государственным долгом;

4) привлечение финансирования для реализации крупномасштабных национальных инвестиционных проектов;

5) привлечение финансирования для покрытия целевых расходов правительства;

6) формирование доходности по безрисковым активам на национальном фондовом рынке.

Виды ГЦБ

Облигации федерального займа (ОФЗ) – бездокументарные именные сред­несрочные купонные облигации.

• ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) — по таким облигациям процентный доход заранее фиксируется на каждый соответствующий период, например, на каждый конкретный год всего срока существования облигации устанавливается свой процентный (купонный) доход;

• ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) — в данных облигациях устанавливается единая процентная ставка дохода на весь срок существования облигации;

• ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) — в этой облигации процентный доход не фиксируется при выпуске облигации, а определяется для каждого периода его выплаты на основе доходности ГКО (например, доход устанавливается на каждые последующие три месяца, исходя из средней доходности по ГКО) или путем привязки к иным рыночным показателям;

• ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АМ) — в данной облигации процентная ставка является единой на весь период и начисляется только на непогашенную часть долга. Погашение номинальной стоимости облигаций выпуска осуществляется заранее определенными частями в установленные даты из числа дат, совпадающих с датами выплаты купонов (процентов).

Облигации государственного сберегательного займа – бездокументарные именные купонные долгосрочные ценные бумаги крупного номинала, предназначен­ные для институциональных инвесторов.

Цель выпуска со стороны Министерства финансов РФ – привлечение средств юридических лиц на длительные сроки на взаимовыгодных для сторон условиях, а также создание инструмента для вложения средств паевых инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, а также страховых организаций.

Облигации государственного внутреннего валютного займа. Первые транши выпускались как документарные предъявительские купонные облигации, эмитентом которых выступал Внешэкономбанк. Номинал был выражен в долларах. Купонная ставка фиксирована на уровне 3% годовых. С 4-го транша эмитентом выступает Ми­нистерство финансов. Выпускаются в бездокументарной форме.

Облигации Банка России (ОБР) - бездокументарные именные краткосроч­ные дисконтные облигации. Банк России вправе выпускать данные облигации от своего имени. Общий объем находящихся в обращении облигаций ЦБ РФ не может превышать разности между максимально возможным размером фонда обязательно­го резервирования (т.е. при норме обязательного резервирования, равной 20% при­влеченных банками средств) и его фактической величиной.

Выпускаются и обращаются также государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации.

На международных рынках обращаются евробонды РФ, включенные в котиро­вальные списки Люксембургской фондовой биржи. Их подразделяют на две группы: облигации, в которые был реструктурирован долг бывшего СССР перед кредитора­ми-членами Лондонского клуба, и облигации, размещенные Правительством РФ:

- «ступенчатые» облигации («бредовки» - название по фамилии министра финансов Великобритании Брейди, предложившего схему переоформления суверенного долга в долгосрочные облигации при неспособности государства обслуживать внешний долг) – бездокументарные долгосрочные именные облигации. Выпущены в 2000 г. при реструктуризации основной суммы внешнего долга бывшего СССР перед кредиторами - членами Лондонского клуба кредиторов. Срок обращения - 30 лет. Льготный период был до 2007 г. Процентная ставка постепенно возрастает с 5% (2-7 годы обращения) до 7,5% (8-30 годы обра­щения);

- необеспеченные облигации с фиксированной процентной ставкой - бездо­кументарные долгосрочные именные облигации. Выпущены в 2000 г. при реструкту­ризации процентных платежей по долгу бывшего СССР перед кредиторами - члена­ми Лондонского клуба кредиторов. Срок погашения - с 2006 г. по 2010 г. Купонная ставка - 8,25%;

- облигации с плавающей процентной ставкой (floating-rate notes - FRN) – бездокументарные долгосрочные именные ценные бумаги. Купонная ставка пере­сматривается раз в полгода с учетом колебаний стандартной ставки LIBOR.

В российских условиях государственные облигации – практически единственный надежный инструмент для инвестирования. Портфель ценных бумаг, содержащий государственные долговые обязательства, предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому портфель государственных ценных бумаг — наиболее распространенная разновидность портфеля. Государственные ценные бумаги являются самыми безопасными, поскольку считается, что государство в принципе обанкротиться не может. Краткосрочный характер и низкая способность к риску делают их одними из самых низко рискованных. Относительно высокий доход по ГКО и их высокая надежность привлекают инвесторов покупать ценные бумаги, выпущенные государственными органами власти.

Основные стратегии зависят от соотношения в портфеле акций и облигаций и обеспечивают инвестору различные варианты доходности и риска. Государственные ценные бумаги могут входить в портфели:

- ликвидных акций (преимущественно акции крупнейших предприятий, облигации – только в качестве инструмента сохранения капитала при отсутствии благоприятной конъюнктуры на рынке акций, стиль управления – активный);

- в сбалансированный портфель (в зависимости от рыночной конъюнктуры преобладают облигации или акции, но всегда есть достаточно большая часть ценных бумагах с фиксированной доходностью, наличие в портфеле облигаций уменьшает риск, а акции обеспечивают более высокий доход, т.о. достигается баланс риска и доходности, стиль управления – активный);

- в консервативный портфель облигаций (сохранение имеющихся средств, получая доходность выше, чем уровень ставок депозитов в банках. Используется в основном для корпоративных облигаций или инвестирование в государственные облигации с доходностью, покрывающей темпы инфляции. Инвестирование в государственные облигации с доходностью, не покрывающей темпы инфляции вряд ли может конкурировать с банковскими вкладами, по которым гарантируется доход как минимум на уровне инфляции).

Операции репо с ГЦБ

Под операцией (сделкой) репо понимается двухсторонняя операция (сделка) продажи/покупки ценных бумаг (1-я часть сделки) с обязательством обратной покупки/продажи ценных бумаг того же выпуска в том же количестве (2-я часть сделки) через определенный период времени по цене, зафиксированной в момент заключения сделки. Если первой частью сделки является продажа ценных бумаг, а второй их обратный выкуп, то такой вариант сделки называется прямое репо (репорт). Если же первой частью сделки является покупка ценных бумаг, а второй – их обратная продажа, то такой вариант сделки называется обратное репо (депорт).

При этом продавец бумаг по 1-й части сделки репо (первоначальный прода­вец) является их покупателем по 2-й части сделки, покупатель же бумаг по 1-й части сделки (первоначальный покупатель) является продавцом облигаций по 2-й части сделки.

Право собственности на ценные бумаги, являющиеся предметом купли-продажи по сделке репо, переходит:

- в результате исполнения 1-й части сделки - от первоначального продавца к первоначальному покупателю;

- в результате исполне­ния 2-й части сделки — от первоначального покупателя к первоначальному продавцу;

- в результате внесения компенсационного взноса облигациями – от первоначально­го покупателя к первоначальному продавцу.

Обязательства по исполнению 2-й части сделки репо возникают у сторон сделки только при надлежащем исполнении ими обязательств по 1-й части сделки.

Банк России также выделяет такие разновидности сделок репо, как однород­ная и действующая сделки. Однородная сделка репо - это сделка, заключенная между двумя дилерами, действующими от своего имени или от имени одних и тех же инвесторов, предполагающая предметом купли/продажи облигации одного выпуска, исполнение одной или обеих частей которой приходится на одну дату. Действующая (продолжающаяся) сделка репо - это сделка, по которой исполнена ее 1-я часть, но не истек срок исполнения 2-й части.

Рассматриваемые сделки с ГЦБ могут заключать уполномоченные дилеры рынка ГЦБ между собой (междилерское репо) и с Банком России.

Деятельность банков как уполномоченных дилеров на рынке государственных ценных бумаг.

Порядок допуска коммерческих банков к проведению операций с федераль­ными ГЦБ устанавливает Банк России на основе законодательства страны. Основ­ные составляющие изложены в Положении ЦБ РФ № 59-П от 10.11. 1998 г. «О порядке рассмотрения документов и заключения Банком России дого­воров о выполнении функций дилера на рынке ГКО-ОФЗ». К участию в торгах феде­ральными ГЦБ допускаются банки, заключившие соответствующие договоры с Бан­ком России и отвечающие требованиям:

• соискателями могут быть только банки, получившие лицензии профессио­нальных участников РЦБ - на брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность. На момент подачи документов и в период их рассмотрения кандидат не должен иметь санкции в виде приостановления или аннулирования действия лицензии про­фессионального участника РЦБ;

• на момент подачи документов кандидат не должен иметь нарушений нало­гового законодательства, а также на последнюю отчетную дату - задолженности по платежам в бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды;

• кандидат должен выполнять обязательные резервные требования за по­следние 3 месяца, предшествующие месяцу подачи документов;

• на момент подачи и в период рассмотрения документов к кандидату не должны применяться меры воздействия в виде: - предписания об ограничении про­ведения или о запрете на осуществление отдельных банковских операций, преду­смотренных в выданной ему лицензии; - назначения временной администрации по управлению кандидатом;

• банк-соискатель должен выполнять обязательные резервные требования, пруденциальные требования к профессиональным участникам РЦБ, быть членом Национальной фондовой ассоциации (НФА);

• собственный капитал кандидата должен быть не меньше суммы, эквива­лентной 1 млн евро;

• у банка-соискателя не должно быть просроченной задолженности по креди­там, ранее полученным от Банка России; а также других просроченных обязательств перед Банком России;

• на момент подачи и в период рассмотрения документов кандидат не должен иметь неоплаченных расчетных документов его клиентов, а также неоплаченных расчетных документов самого кандидата в связи с отсутствием средств на коррес­пондентских счетах последнего непрерывно свыше 5 дней;

• на последнюю отчетную дату и в период рассмотрения документов банк-кандидат должен относиться к категории финансово стабильных банков (в соответ­ствии с Указанием ЦБ РФ № 2005-У от 30.04.2008 г. «Об оценке экономического по­ложения банков» - относиться к 1-й или 2-й классификационным группам).

Для заключения с ЦБ РФ договора уполномоченного дилера на рынке ГЦБ банк-соискатель должен подать в ТУ Банка России установленный в Положении ЦБ № 59 пакет документов. После подписания договора между банком-соискателем и Банком России торговая система присваивает новому банку - уполномоченному дилеру порядковый номер, а Банк России - регистрационный код (код дилера) и тор­говые идентификаторы.

Порядок проведения операций изложен в Положении Банка России № 219 от 25.03.2003 г. «Об обслуживании и обращении выпусков государственных ценных бумаг».

Дилерами могу быть ЮЛ – профессиональные участники РЦБ, покупающие и продающие гос. облигации от своего имени и за свой счет. Дилер заключает договор с ЦБ РФ, при этом ЦБ РФ заключает на сегодняшний день договора только с банками. Банки-дилеры одновременно являются субдепозитариями – ведут учет прав на ценные бумаги, которые принадлежат их клиентам.

Банк осуществляет дилерские операции двух видов:

• покупка государственных облигаций от своего имени и за свой счет (подавая на биржу заявку дилера);

• покупка государственных облигаций от своего имени и за счет инвесторов (подавая заявку инвестора), которая объединяет все поручения на покупку, поданные через банк-дилер его клиентами – инвесторами. Банк – дилер принимает от инвесторов поручения на покупку или продажу ГКО путем заключения с последним договора комиссии и выполняет поручения только после депонирования у себя соответствующих средств инвестора.

Банки на рынке ГЦБ связываются между собой посредством 3 систем (инфраструктура рынка): депозитарная система, расчетная система, торговая система.

Депозитарная система- это совокупность организаций, уполномоченных обеспечивать учет прав владельцев на облигации, а также перевод прав владельцев облигаций по счетам депо по сделкам купли-продажи.

Депозитарная система состоит из депозитария и субде­позитариев. При этом депозитарий не может быть дилером, инвестором или выпол­нять функции торговой или расчетной системы на рынке облигаций. Субдепозитари­ем может быть только дилер. В качестве центрального депозитария в России выступает ЗАО НРД (Национальный расчетный депозитарий), а субдепозитарием является каждый банк-дилер.

Дилеры- это юридические лица - профессиональные участники РЦБ, поку­пающие и продающие государственные облигации от своего имени как за свой счет, так и в качестве поверенного или комиссионера (на основании договора поручения или комиссии).

Расчетная система – это расчетный центр ОРЦБ (организованного рынка ценных бумаг), обеспечивающий денежные расчеты по сделкам с облигациями.

Расчетным центром ОРЦБ должна быть небанковская КО (НКО), уполномо­ченная на основании договора с Банком России обеспечивать денежные расчеты дилеров по сделкам с облигациями путем открытия банковских счетов дилеров (тор­говые счета) и осуществления операций по этим счетам. В качестве такой организации выступают НКО, ЗАО НРД (НРД выполняет функции депозитария и расчетной системы). Расчетный центр ОРЦБ не может быть дилером, инвестором, депозитарием или выполнять функции торговой системы на рынке облигаций.

Торговая система - это юридическое лицо, имеющее лицензию на организа­цию торговли ценными бумагами, и уполномоченное Банком России на проведение сделок с государственными обязательствами по правилам, разработанным послед­ним. Торговая система организует заключение указанных сделок на рынке облига­ций, рассчитывает позиции дилеров, ведет клиринг, составляет отчетные документы по совершенным сделкам и представляет их в депозитарную и расчетную системы. Торговая система не может быть дилером, инвестором, депозитарием или расчет­ной системой (расчетным центром) на рынке облигаций. В качестве такой торговой системы выступает Московская биржа.

Банк России устанавливает по согласованию с торговой системой время и дни проведения торгов государственными облигациями. При этом он имеет право уста­навливать отдельные режимы и периоды торгов, для которых определяет ограниче­ния на выпуски облигаций, виды заявок, сроки исполнения сделок, участников торгов и контрагентов. Банк России имеет право устанавливать также ограничения на цены и объемы заявок.

Поиск по сайту: