Помощничек
Главная | Обратная связь


Археология
Архитектура
Астрономия
Аудит
Биология
Ботаника
Бухгалтерский учёт
Войное дело
Генетика
География
Геология
Дизайн
Искусство
История
Кино
Кулинария
Культура
Литература
Математика
Медицина
Металлургия
Мифология
Музыка
Психология
Религия
Спорт
Строительство
Техника
Транспорт
Туризм
Усадьба
Физика
Фотография
Химия
Экология
Электричество
Электроника
Энергетика

Сущность и классификация инвестиционных рисков финансового инвестирования.



 

Под риском отдельного финансового инструмента инвестирования понимается возможность отклонения фактического инвестиционного дохода от ожидаемой его величины в ситуации неопределенности динамики конъюнктуры соответствующего сегмента инвестиционного рынка и предстоящих результатов хозяйственной деятельности его эмитента.

Этот риск характеризуют следующие основные особенности:

1. Интегрированный характер – как и проектный риск сочетает в себе ряд конкретных инвестиционных рисков.

2. Высокая степень связи с колебаниями конъюнктуры инвестиционного рынка и другими факторами внешней инвестиционной среды – колеблемость уровня доходности финансовых инструментов инвестирования характеризуется значительно меньшими интервалами времени.

3. Высокая степень связи с будущими результатами деятельности эмитента и изменением его финансового состояния.

4. Высокий уровень вариабельности по отдельным видам финансовых инструментов.

5. Более обширная информационная база оценки – фондовые биржи, центры финансовых аналитиков, брокерские конторы и другие учреждения инфраструктуры рынка ценных бумаг, различные индикаторы состояния этого рынка, что позволяет более широко применять экономико-статистические и экономико-математические методы оценки.

6. Высокая корреляция уровня риска с периодом обращения финансовых инструментов инвестирования.

7. Важнейший элемент оценки реальной стоимости финансового инструмента инвестирования – ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, который используется как ставка дисконтирования при оценке его реальной стоимости, формируется с учетом риска. И, соответственно, определяется премия за риск.

8. Важнейший элемент управления риском совокупного инвестиционного портфеля предприятия.

 

По видам риска отдельных финансовых инструментов различают:

1) рыночный риск – характеризует изменчивость курса (реальной рыночной стоимости) отдельных финансовых инструментов инвестирования под воздействием колебаний конъюнктуры всего инвестиционного рынка или важнейших его сегментов. Он однонаправлено влияет на все виды финансовых инструментов инвестирования, но степень такого влияния различна;

2) процентный риск– этот риск характеризуется изменением ставки процента в результате изменений общего состояния предложения и спроса на деньги. Рост уровня ставки процента снижает рыночный курс (реальную рыночную стоимость) отдельных финансовых инструментов инвестирования, а, следовательно, означает потерю инвестором части ожидаемого дохода по ним;

3) инфляционный риск– характеризуется изменчивостью уровня цен (покупательной способности денег) в масштабах всей экономики страны. В период инфляции обесценивается реальная стоимость капитала, инвестированная в отдельные финансовые инструменты, а также ожидаемая сумма доходов по ним. Наибольшему риску подвержены финансовые инструменты с фиксированным доходом (привилегированные акции, облигации);

4) риск ликвидности –связан с отсутствием возможности быстро продать тот или иной финансовый инструмент инвестирования без потери инвестированного в него капитала при изменившихся целях инвестиционной деятельности, условий формирования дохода, кризисном финансовом состоянии и другим причинам;

5) налоговый риск – генерируется вероятностью введения новых налогов на осуществление операций финансового инвестирования, возможностью увеличения ставок налогов и изменения других налоговых условий, обуславливающих снижение уровня доходности финансового инструмента;

6) коммерческий (деловой) риск - определяется результатами операционной деятельности эмитента, что приводит к снижению уровня и суммы его прибыли. Возникает угроза невыплаты процентов, снижения уровня дивидендных выплат;

7) структурный финансовый риск – эмиссия долговых финансовых инструментов может нарушить оптимальную структуру капитала эмитента;

8) прочие виды рисков – появление неверной информации, связанной с деятельностью эмитента, внезапным его банкротством.

По источникам возникновения:

- систематический риск –определяется изменением внешней инвестиционной среды и не связан с деятельностью отдельных эмитентов. Охватывает все финансовые инструменты, но в разной степени (интегрированное влияние рыночного, процентного, инфляционного, налогового видов рисков).

- Несистематический – определяется изменениями хозяйственной деятельности эмитентов и их финансового состояния (коммерческий – деловой риск, структурный финансовый риск и др.)

По характеру проявления:

- постоянный риск – присущий обращению отдельных финансовых инструментов инвестирования – характерен для всего периода обращения этих инструментов (процентный, инфляционный и т.п.)

- временный риск – риск появления неверной информации об эмитенте.

 

К факторам, усиливающим риски инвестирования в финансовые инструменты, в настоящее время относят:

- развитие интернет-технологий;

- рост глобальной конкуренции;

- увеличение свободы торговли и инвестиций в мировом масштабе;

- появление новых сложных финансовых инструментов;

- ослабление государственного регулирования в основных отраслях экономики

- изменение организационных структур в результате сокращений и слияний;

- рост количества слияний и поглощений.

 

2. Особенности оценки рисков финансовых инвестиций.

Оценка риска вложений в финансовые инструменты отличается от оценки рисков реальных инвестиций наличием в большинстве случаев ряда статистических данных, отражающего динамику изменения цены или доходности того или иного финансового инструмента. Вследствие этого, стандартное отклонение рассчитывается следующим образом:

, ,

где m - среднее.

Данные статистические оценки точнее будет называть выборочным средним и выборочным стандартным отклонением.

В современной методологии оценки риска финансовых инструментов широко используется показатель (VaRvalue at risk) – данный показатель указывает на величину, которую не превысят потери в течение определенного промежутка времени с вероятностью (доверительным интервалом) в процентах.

Если расчет VaR опирается на подверженность актива риска при маловероятных событиях в нормальных условиях рынка, то стресс-тестирование при анализе рисков исходит из правдоподобных событий в ненормальных условиях рынка. Такой анализ включает гипотетически возможные сценарии развития рыночной ситуации (экстремальные движения рынка).

Для определения последствий действий инвестора на фондовом рынке в условиях неопределенности используется коэффициент финансового риска:

,

где У – максимально возможная сумма убытка владельца инвестиционного портфеля;

С – сумма собственных финансовых ресурсов, вложенных в данный портфель.

Риск инвестирования в отдельные ценные бумаги также оценивается:

,

где Ккоррел – коэффициент корреляции между уровнем риска по индивидуальному виду ценных бумаг (или по портфелю в целом) и средним уровнем доходности данной группы финансовых активов по рынку в целом;

σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по отдельной ценной бумаге;

σр – среднеквадратическое отклонение по рынку в целом.

Интерпретация данного показателя следующая:

- при β > 1 – уровень риска ценной бумаги высокий;

- при β = 1 – уровень риска средний;

- при β < 1 – уровень риска средний.

Бета – коэффициент любого инвестиционного портфеля оценивается по формуле среднего арифметического:

,

где хi – доля ценной бумаги i – го вида в портфеле;

βi – бета – коэффициент ценной бумаги i – го вида в портфеле.

 

Риск, связанный с любым портфелем, не может быть измерена простым средневзвешенным значением их отдельных среднеквадратических отклонений или дисперсий. Неопределенность портфеля зависит от степени, с которой доходы от ценных бумаг изменяются совместно. Портфели, состоящие из ценных бумаг, на которые влияют одни и те же факторы, являются более рискованными, чем те комбинации ценных бумаг, в которых на различные ценные бумаги оказывают влияние различные факторы.

Риск портфеля, состоящий из двух ценных бумаг, будет равен:

,

 

, ,

 

,

где Vp – дисперсия портфеля;

σ – среднеквадратическое отклонение;

р – вероятность возникновения отклонения.

rs – доходность ценной бумаги s;

- средневзвешенная доходность ценной бумаги s.

 

Риск портфеля, состоящий из n ценных бумаг, будет равен:

.

 

 

3.Управление рисками финансовых инвестиций.

К способам снижения рисков финансовых инвестиций относят:

- диверсификацию;

- приобретение дополнительной информации о предмете сделки;

- самострахование (создание финансовых резервов);

- страхование;

- хеджирование;

- лимитирование и др.

 

Одним из основных инструментов управления рисками инвестирования в финансовые инструменты является диверсификация инвестиционного портфеля(портфеля финансовых инвестиций).

При этом под инвестиционным портфелем понимают целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Т.о. портфель – это некоторая совокупность активов.

Локальными целями формирования инвестиционного портфеля могут быть:

- обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

- обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

- обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков;

- обеспечение необходимо ликвидностью инвестиционного портфеля;

- обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

 

По целям формирования инвестиционного дохода различают:

1) портфель дохода – сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

2) портфель роста– построен по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня прибыли в текущем периоде.

 

По уровню принимаемых рисков:

1) агрессивный (спекулятивный) портфель – сформирован по критерию максимизации текущего дохода или прироста капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня риска.

2) умеренный (компромиссный) портфель – общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

3) консервативный портфель – сформирован по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

 

 

По уровню ликвидности:

1) высоколиквидный портфель – из краткосрочных финансовых инструментов, а также из долгосрочных, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки по купле-продаже.

2) среднеликвидный портфель – формируется из краткосрочных финансовых инструментов, а также из долгосрочных их видов, не пользующихся высоким спросом на рынке

3) низколиквидный портфель– формируется, как правило, из облигаций с продолжительным периодом погашения или акций предприятий, обеспечивающих более высокий уровень дохода, но пользующихся очень низким спросом (или не котируемых на рынке).

По инвестиционному периоду:

1) краткосрочный портфель –из инструментов, используемых до года (для страхования запаса денежных активов, входящих в состав оборотного капитала предприятия);

2) долгосрочный.

 

По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования:

1) портфель с фиксированной структурой активов – удельный вес основных видов финансовых инструментов инвестирования остается неизменным в течение продолжительного периода времени;

2) портфель с гибкой структурой активов – удельные веса являются подвижными и изменяются под влиянием факторов внешней среды или целей инвестирования.

 

По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования:

1) портфель акций – обеспечивает высокий прирост капитала в долгосрочной перспективе (портфель акций венчурных предприятий);

2) портфель облигаций – обеспечивает высокие темпы формирования текущего дохода, минимизацию инвестиционных рисков;

3) портфель векселей – обеспечивает текущие доходы;

4) портфель международных инвестиций – формируется, как правило, институциональными инвесторами;

5) портфель депозитных вкладов;

6) прочие.

 

По числу стратегических целей формирования:

1) одноцелевой портфель – все финансовые инструменты отобраны в его состав по критерию одной из стратегических целей его формирования;

2) многоцелевой (комбинированный) портфель – предполагается одновременное решение ряда стратегических целей:

- агрессивный портфель дохода;

- агрессивный портфель роста;

- умеренный портфель дохода;

- умеренный портфель роста;

- консервативный портфель дохода;

- консервативный портфель роста (гарантированный портфель роста).

 

Различают следующие подходы к диверсификации инвестиционного портфеля:

1) простая диверсификация инвестиционного портфеля:

- диверсификация инвестиционного портфеля без использования безрисковых активов;

- диверсификация по Тобину - диверсификация инвестиционного портфеля с использованием безрисковых активов;

2) диверсификация инвестиционного портфеля на основе модели оценки капитальных активов;

3) диверсификация инвестиционного портфеля по Марковицу.

 

Простая диверсификация инвестиционного портфеля предполагает минимизацию совокупного риска портфеля (колеблемости общего дохода портфеля) путем простого случайного расширения инвестиционного портфеля при продаже части одних инвестиционных активов и покупке на вырученные средства других (случайно выбранных) активов. Ее эффективность относительно невелика (по данным ученых простая диверсификация инвестиционного портфеля, состоящего из простых акций, позволяет при сохранении средней доходности инвестиций на уроне 13% достигать снижения среднеквадратического отклонения фактической доходности вложений от указанной средней с 22% при 8 разных акциях в портфеле до 19% при количестве акций – 128 шт.).

 

Диверсификация инвестиционного портфеля с использованием безрисковых активов (путем их включения в инвестиционный портфель наряду с прочими активами) позволяет несколько улучшить результаты простой диверсификации.

 

Рассмотрим инвестиционный портфель, состоящий из двух активов – одного рискового и одного безрискового.

– средняя ожидаемая доходность рискового актива;

R – средняя ожидаемая доходность безрискового актива (по определению стабильна);

xs – доля средств, вложенных в рисковый актив;

- среднеквадратическое отклонение безрискового актива ( =0);

(1 - хs) - доля средств, вложенных в безрисовый актив.

Общая средняя ожидаемая доходность портфеля является средневзвешенной величиной:

Дисперсия (риск портфеля Тобина) равен:

 

Диверсификация инвестиционного портфеля на основе модели оценки капитальных активов – минимизация риска осуществляется путем хеджирования рисков одних входящих в портфель активов включением в него других специально подобранных инвестиционных активов. При этом включаются инвестиционные инструменты, доходы от вложений в которые при проявлении одних и тех же факторов риска изменяются в обратной зависимости друг от друга.

Такая зависимость описывается коэффициентом корреляции – измеряет степень линейной корреляции между двумя доходностями. Коэффициент корреляции находится в пределах от –1 до +1. Если коэффициент = +1, то доходности полностью положительно коррелированы. Если корреляция доходностей не совпадает с –1 или +1, то доходности не полностью коррелированы. Если коэффициент равен нулю – доходности не коррелированы.

 

Для расчета коэффициента корреляции необходимо сначала рассчитать коэффициент ковариации:

,

 

.

 

Доходность портфеля:

Средняя доходность портфеля:

Дисперсия портфеля:

по другому можно записать:

,

где первое слагаемое - определяет риск, связанный только с дисперсиями отдельных доходностей (несистематический риск). Вторая компонента риска, определяет риск, связанный с корреляциями между доходностями активов, включенных в портфель (систематический риск).

Из выражения видно, что данные виды риска по-разному ведут себя при изменении количества и видов активов, включаемых в портфель. С расширением портфеля несистематический риск становится все меньше. Систематический риск ведет себя по-другому. С увеличением количества активов, включаемых в портфель, систематический риск сходится к среднему по всем ковариациям для всех пар активов, включенных в портфель

 

Считается, что диверсификация портфеля приводит к снижению риска инвестиций, однако сопровождается одновременным уменьшением общей средней ожидаемой доходности капвложений. Тем не менее, существуют возможности добиться такой диверсификации, при которой иногда средняя ожидаемая и фактическая доходности при снижении риска портфеля могут расти. Такая диверсификация портфеля называется диверсификацией по Марковицу. В данном случае включаются в портфель активы, которые не только обладают отрицательным бета-коэффициентом, но и на данный момент характеризуются повышенной доходностью.

Поведение систематического и несистематического риска отражают следующие важные закономерности:

1) если доходности активов не являются полностью положительно коррелированными, то диверсификация портфеля уменьшает дисперсию (риск) портфеля без адекватного уменьшения средней доходности (данное обстоятельство дало повод называть диверсификацию «единственным бесплатным завтраком в экономике»);

2) в случае хорошо диверсифицированного портфеля (около 30 активов в портфеле) несистематическим риском можно пренебречь, так как он в любом случае стремиться к нулю;

 

 

 




Поиск по сайту:

©2015-2020 studopedya.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.