Ставка капіталізації для підприємства звичайно виводиться із ставки дисконту шляхом вирахування очікуваних середньорічних темпів зростання доходу або грошового потоку (залежно від того, яка величина капіталізується). Відповідно для одного і тою ж підприємства ставка капіталізації звичайно нижча, ніж ставка дисконту.
А) Цінова модель капітальних активів (САРМ: Capital Assets Price Model).Використання даної моделі найбільш поширене в умовах стабільної ринкової економіки за наявності достатньо великої кількості даних, що характеризують прибутковість роботи підприємства.
Модель використовує істотним чином показник ризику конкретної фірми, який формалізується введенням показника β.
- β = 0, якщо активи компанії цілком безризикові. Показник β рівний нулю, наприклад, для казначейських облігацій США. (Декларовано також, що облігації внутрішньої державної позики в Україні також мають нульовий ступінь ризику).
- β = 1, якщо активи даного підприємства та само ризикові, як і середні по ринку всіх підприємств країни.
- Якщо для конкретною підприємства маємо: 0«β<1, то це підприємство менш ризикове у порівнянні з середнім по ринку;
- якщо β > 1, то підприємство має великий ступінь ризику.
Розрахункова формула моделі має вигляд:
СRF - показник прибутковості (віддачі) для капіталу:
См - середній по ринку показник прибутковості;
β- фактор ризику.
Виникає питання: як визначити показник β для даного підприємства? Єдиний розумний спосіб - це використання даних минулих років. За порівняльними даними прибутковості аналізованого підприємства і середньої ринкової прибутковості будується відповідна прямолінійна регресійна залежність, яка відображає кореляцію прибутковості підприємства і середньої ринкової прибутковості. Регресивний коефіцієнт цієї залежності служить основою для оцінки β -фактора. В передових західних країнах для орієнтації потенційних інвесторів друкують довідники, що містять показник β для більшості крупних фірм.
Приклад. Підприємство ABC є відносно стабільною компанією з величиною β = 0.5. Величина процентної ставки безризикового вкладення капіталу рівна 6%, а середня по фондовому ринку - 9%. Згідно цінової моделі капітальних активів вартість капіталу компанії рівна:
СЕ= 0,06 + (0,09 - 0,06) • 0,5 = 7,5%
Б) Кумулятивний підхід.За базу розрахунків береться ставка доходу по безризикових цінних паперах, до якої додається додатковий доход, пов'язаний з ризиком інвестування в даний вид цінних паперів. Потім вносяться поправки (у бік збільшення або зменшення) на дію кількісних і якісних факторів ризику, пов'язаних зі специфікою даної компанії.
Розрахунок вартості власного капіталу згідно кумулятивного підходу проводиться в два етапи:
• визначення відповідної безризикової ставки доходу;
• оцінка величини відповідної премії за ризик інвестування в дану компанію.
При відомій ставці дисконту ставка капіталізації визначається у загальному вигляді за наступною формулою:
R=d-g
де R - ставка капіталізації;
d - ставка дисконту;
g - довгострокові темпи зростання доходу або грошового потоку.
Останні етапи застосування методу капіталізації доходу є нескладними операціями.
Попередня величина вартості капіталу:
V =D/R,
де D – чистий дохід бізнесу за рік;
R - коефіцієнт капіталізації.
В) Модель середньозваженої вартості капіталу WACC (Weighted Average Cost Capital).
Приклад. Нехайбанк надає підприємству кредит на умовах $2 на кожний існуючий в наявності $1 власних засобів. Своїх грошей підприємство не має, але може привернути акціонерний капітал, почавши випуск акцій. Банк надає кредит по ставці 6%, а акціонери згодні вкладати гроші за умови отримання 12%. Якщо підприємству необхідні $3000, то воно повинне отримати чистий грошовий доход $2000х0.06=$120 з тим, щоб задовольнити вимогам банку і $1000х0.12=$120 для задоволення вимог акціонерів. Таким чином, вартість капіталу складе - $240/$3000 - 8%.