Помощничек
Главная | Обратная связь


Археология
Архитектура
Астрономия
Аудит
Биология
Ботаника
Бухгалтерский учёт
Войное дело
Генетика
География
Геология
Дизайн
Искусство
История
Кино
Кулинария
Культура
Литература
Математика
Медицина
Металлургия
Мифология
Музыка
Психология
Религия
Спорт
Строительство
Техника
Транспорт
Туризм
Усадьба
Физика
Фотография
Химия
Экология
Электричество
Электроника
Энергетика

Розрахунок ставки капіталізації



Ставка капіталізації для підприємства звичайно виводиться із ставки дисконту шляхом вирахування очікуваних середньорічних темпів зростання доходу або грошового потоку (залежно від того, яка величина капіталізується). Відповідно для одного і тою ж підприємства ставка капіталізації звичайно нижча, ніж ставка дисконту.

А) Цінова модель капітальних активів (САРМ: Capital Assets Price Model).Використання даної моделі найбільш поширене в умовах стабільної ринкової економіки за наявності достатньо великої кількості даних, що характеризують прибутковість роботи підприємства.

Модель використовує істотним чином показник ризику конкретної фірми, який формалізується введенням показника β.

- β = 0, якщо активи компанії цілком безризикові. Показник β рівний нулю, наприклад, для казначейських облігацій США. (Декларовано також, що облігації внутрішньої державної позики в Україні також мають нульовий ступінь ризику).

- β = 1, якщо активи даного підприємства та само ризикові, як і середні по ринку всіх підприємств країни.

- Якщо для конкретною підприємства маємо: 0«β<1, то це підприємство менш ризикове у порівнянні з середнім по ринку;

- якщо β > 1, то підприємство має великий ступінь ризику.

Розрахункова формула моделі має вигляд:

СRF - показник прибутковості (віддачі) для капіталу:

См - середній по ринку показник прибутковості;

β- фактор ризику.

Виникає питання: як визначити показник β для даного підприємства? Єдиний розумний спосіб - це використання даних минулих років. За порівняльними даними прибутковості аналізованого підприємства і середньої ринкової прибутковості будується відповідна прямолінійна регресійна залежність, яка відображає кореляцію прибутковості підприємства і середньої ринкової прибутковості. Регресивний коефіцієнт цієї залежності служить основою для оцінки β -фактора. В передових західних країнах для орієнтації потенційних інвесторів друкують довідники, що містять показник β для більшості крупних фірм.

Приклад. Підприємство ABC є відносно стабільною компанією з величиною β = 0.5. Величина процентної ставки безризикового вкладення капіталу рівна 6%, а середня по фондовому ринку - 9%. Згідно цінової моделі капітальних активів вартість капіталу компанії рівна:

СЕ = 0,06 + (0,09 - 0,06) • 0,5 = 7,5%

Б) Кумулятивний підхід.За базу розрахунків береться ставка доходу по безризикових цінних паперах, до якої додається додатковий доход, пов'язаний з ризиком інвестування в даний вид цінних паперів. Потім вносяться поправки (у бік збільшення або зменшення) на дію кількісних і якісних факторів ризику, пов'язаних зі специфікою даної компанії.

Розрахунок вартості власного капіталу згідно кумулятивного підходу проводиться в два етапи:

• визначення відповідної безризикової ставки доходу;

• оцінка величини відповідної премії за ризик інвестування в дану компанію.

При відомій ставці дисконту ставка капіталізації визначається у загальному вигляді за наступною формулою:

R=d-g

де R - ставка капіталізації;

d - ставка дисконту;

g - довгострокові темпи зростання доходу або грошового потоку.

Останні етапи застосування методу капіталізації доходу є нескладними операціями.

Попередня величина вартості капіталу:

V =D/R,

де D – чистий дохід бізнесу за рік;

R - коефіцієнт капіталізації.

В) Модель середньозваженої вартості капіталу WACC (Weighted Average Cost Capital).

Приклад. Нехайбанк надає підприємству кредит на умовах $2 на кожний існуючий в наявності $1 власних засобів. Своїх грошей підприємство не має, але може привернути акціонерний капітал, почавши випуск акцій. Банк надає кредит по ставці 6%, а акціонери згодні вкладати гроші за умови отримання 12%. Якщо підприємству необхідні $3000, то воно повинне отримати чистий грошовий доход $2000х0.06=$120 з тим, щоб задовольнити вимогам банку і $1000х0.12=$120 для задоволення вимог акціонерів. Таким чином, вартість капіталу складе - $240/$3000 - 8%.

Вид капіталу Вартість   Частка   Компоненти
Позиковий 6% * 2/3 = 4%
Власний 12% * 1/3 = 4%
Загальна вартість капіталу 8%

 




Поиск по сайту:

©2015-2020 studopedya.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.