Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (доходность государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах, которая определяется экспертным путем.
Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются ЧДД проектов.
Проект с большим значением ЧДД считается предпочтительным.
Пример. На момент оценки двух альтернативных проектов средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 12%; риск, определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, — 10%, а проекта В - 14%.
Денежные потоки двух альтернативных
инвестиционных проектов, тыс. руб.
Проект
Год
А
-240
В
-240
Необходимо оценить оба проекта с учетом их риска.
Решение.
Для оценки инвестиционных проектов с учетом их риска рассчитывается чистый дисконтированный доход по следующим ставкам
Проект А: 0,12 + 0,1 = 0,22 (22%)
Проект В: 0,12 + 0,14 = 0,26 (26%)
Расчет чистого дисконтированного дохода по проектам А и В
Шаг
расчета
Денежный поток, тыс. руб.
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный доход, тыс. руб.
A
B
A
B
A
B
-240
-240
-240
-240
0,8197
0,7937
81,9672
95,2381
0,6719
0,6299
100,7794
56,6893
0,5507
0,4999
66,0848
89,9831
ЧДД =
8,8314
1,9105
ЧДД (А) > ЧДД (В), следовательно проект А является предпочтительнее.
Задача 2. Необходимо оценить инвестиционный проект без учета и с учетом инфляции, имеющий стартовые инвестиции 14 000 рублей. Период реализации проекта 3 года. Денежный поток по годам: 7000, 6000, 5000. Требуемая ставка доходности без учета инфляции 12%. Среднегодовой индекс инфляции 6%.
Решение.
Для оценки инвестиционного проекта без учета инфляции рассчитывается чистый дисконтированный доход при ставке 12%.
Для оценки инвестиционного проекта с учетом инфляции рассчитывается чистый дисконтированный доход по следующим ставкам
вариант 1: 0,12 + 0,06 = 0,18 (18%)
вариант 2: 0,12 + 0,06 +0,12*0,06 = 0,1872 (18,72%)
Оценка инвестиционного проекта без учета и с учетом инфляции
Шаг рас-чета
Денежный поток
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный доход
без учета инфляции
по ставке 12%
(вариант 1)
с учетом инфляции по ставке
18%
(вариант 2)
с учетом инфляции по ставке
18,72%
без учета инфляции
по ставке 12%
(вариант 1)
с учетом инфляции по ставке
18%
(вариант 2)
с учетом инфляции по ставке
18,72%
-14 000
-14 000
-14 000
-14 000
7 000
0,8929
0,8475
0,8423
6 000
0,7972
0,7182
0,7095
5 000
0,7118
0,6086
0,5976
ЧДД = 592 -715 -859
Результаты расчетов показали, что инвестиционный проект:
- без учета инфляции является эффективным, т.к. ЧДД (12%) составляет 592 тыс. руб. (ЧДД >0);
- без учета инфляции является не эффективным, т.к. ЧДД (18%)= -715 тыс. руб. и ЧДД (18,72%)= -859 тыс. руб. (ЧДД <0).
Задача 3. Известны денежные потоки двух альтернативных инвестиционных проектов, тыс. руб.
Проект
Год
А
-150
В
-120
Определите, какой проект является предпочтительней при ставке доходности 10%.
Экспертная оценка вероятности поступления денежного потока по годам для проекта А – 0,9; 0,87; 0,85;
По данным расчетам можно сделать вывод, проект В является более предпочтительным, так как его значение ЧДД до корректировки и после нее является наибольшим, что свидетельствует не только о выгодности данного проекта, но и обеспечивает наименьший риск при его реализации.