Помощничек
Главная | Обратная связь


Археология
Архитектура
Астрономия
Аудит
Биология
Ботаника
Бухгалтерский учёт
Войное дело
Генетика
География
Геология
Дизайн
Искусство
История
Кино
Кулинария
Культура
Литература
Математика
Медицина
Металлургия
Мифология
Музыка
Психология
Религия
Спорт
Строительство
Техника
Транспорт
Туризм
Усадьба
Физика
Фотография
Химия
Экология
Электричество
Электроника
Энергетика

Вливания в собственный капитал

Сами банкиры дают такое определение мезонинному финансированию: «мезонинное финансирование – это способ финансирования проектов, при котором инвестор предоставляет средства в виде долгового финансирования с одновременным приобретением опциона на приобретение акций заёмщика или SPV компании в будущем по определенной цене, возможно при наступлении определенных условий». Как мы уже сказали выше, такие кредиты предоставляются в том случае, если компания не может рассчитывать на проектное финасирование по причине недостатка или отсутствия в банке собственных ресурсов. Получается, что мезонинное финансирование подменяет или пополняет собственные ресурсы компании, что позволяет проекту получить необходимый собственный капитал (equity). Как правило, компания, предоставляющая мезонинную инвестицию, принимает на себя повышенные риски, по сравнению с традиционным кредитором и поэтому, вправе ожидать повышенной доходности от своих вложений. Мезонинное финансирование – это некий симбиоз долгового финансирования (debt financing) и финансирования собственным капиталом (equity financing). Как известно, долг – это самые дешёвые деньги, а собственный капитал – самые дорогие деньги. Мезонинное финансирование занимает промежуточное положение, предоставляемый финансовый ресурс стоит дороже долговых денег, но дешевле собственных.

Обычно предлагают мезонинное финансирование крупные инвестициооные банки и инвесткомпании, рассчитывающие с помощью этого финансового инструмента поднять доходность по своим активам. Поскольку этот инструмент является высокорисковым, то его доля среди прочих невелика. Небольшие банки, пенсионные фонды, страховые компании работают с этим инструментом очень редко именно по причине его рискованности и невысокой ликвидности.

Чаще всего мезонинное финансирование осуществляется в форме выпуска конвертируемых облигаций. Инвестор, выкупивший эти облигации, получает право на конвертацию облигаций в акции компании по предварительно оговорённой цене. Эта схема позволяет компании получить финансовые ресурсы «в целом», а не для реализации какого-то одного проекта. Кроме того, выпуск конвертируемых облигаций уменьшает процентную ставку займа, как это происходит при работе с любым публичным финансовым инструментом.

Основными отличиями этого финансового инструмента от прочих можно назвать следующие:

- источники погашения. Погашение мезонинных займов, как правило, осуществляется с помощью средств, вырученных от реализации активов или акций компании, в отличие от заёмного финансирования, где погашение происходит за счёт денежных средств, получаемых от основной деятельности.

- источних заёмных средств. Мезонинное финансирование осуществляется только через инструменты, размещаемые напрямую по результатам переговоров между инвестором и заёмщиком. Обычно, заёмные средства привлекаются через открытый рынок.

-ликвидность. Инструменты мезонинного кредитования совершенно неликвидны, не могут быть проданы на финансовом рынке. Векселя, облигации, пулы стандартных кредитов и.т.д. – ликвидные инструменты и находятся в обращении.

-объёмы финансирования. Мезонинное финансирование предоставляется в небольших объёмах (10-20 %) от общего проектного финансирования, в то время как обычные кредиты могут покрывать до 80 процентов общего объёма проектного финансирования.

Кредиторы по мезонинным кредитам, обычно так называемые мезонинные фонды, стремятся получить определённую минимальную внутреннюю норму доходности, получаемую из четырёх источников: комиссия за организацию финансирования, выплата процентов наличными, оплата в натуральной форме и сертификаты. Комиссия за организацию финансирования, как правило уплачиваемая вперёд, даёт наименьшую рентабельность и скорее направлена на покрытие административных расходов. Выплата процентов наличными — это то же, что и проценты, при этом, как правило, проценты уплачиваются на основную сумму с одинаковой периодичностью до наступления срока возврата кредита. Оплата в натуральной форме производится дополнительно к выплате процентов и увеличивается от периода к периоду, тем самым увеличивая размер основной суммы кредита (т. е. сложные проценты). Срок уплаты выплачиваемой в натуральной форме части наступает в дату возврата основной суммы кредита. Достигнутая цена продажи акций, приобретённых по сертификатам, также входит в состав общей прибыли кредитора.

В основе такой схемы выплаты процентов лежит стремление отсрочить обременение заёмщика полной стоимостью уплаты процентов по такому кредиту до наступления срока, на самом деле рассчитывая на значительное увеличение движения денежных средств (равно как и увеличение стоимости акционерного капитала по сертификатам) ближе к дате возврата кредита. Крайним случаем такого финансового инструмента является кредит с оплатой в натуральной форме (англ. PIK loan). Другим крайним случаем был бы, с технической точки зрения, простой заём.

Проценты по мезонинным кредитам значительно выше задолженности с первоочередным правом требования или задолженности более высокой очерёдности погашения, вследствие чего сложные проценты становятся существенной частью принципа возмещаемости. Кроме того, мезонинные кредиты обычно влекут определённый рискрефинансирования, что означает, что движения наличности заёмщика в период погашения, как правило, оказывается недостаточно для возврата всех задолженных денежных сумм, если компания не показывает отличных результатов. По такому определению, кредиторы по мезонинным кредитам предпочитают заёмщиков с мощным потенциалом роста.

 

У нас и у них

Несмотря не все перечисленные выше плюсы использования мезонинного кредитования для девелоперов, этот финансовый инструмент ещё не получил широкой популярности в нашей стране и находится на этапе становления, в отличие от западных стран. Тем не менее, отдельные инвестиционные компании уже объявили о запуске специальных фондов для предоставления услуги мезонинного финансирования. Уже состоялись и первые сделки по использованию этого финансового инструмента, однако, на сегодняшинй день это всё же скорее исключение, чем правило. Что же касается, непосрественно девлоперского бизнеса, то несмотря на всю привлекательность этого инструмента ни одной сделки по мезонинному финансированию на сегодняшний день в России не заключено. В государствах Европы и в США около 20 % девелоперов работают с использованием этого финансового инструмента. В России первые сделки с мезонином осуществили инвестиционные фонды Raven Russia и Quinn. Специфика работы этих фондов – форвардное финансирование с предоставлением мезонина с условием продажи объекта после постройки.

New Russia Growth создает первый в России фонд мезонинного финансирования объемом $250 млн.

Инвесторами фонда Volga River Growth стали крупнейшие мировые и российские финансовые институты, в том числе «Европейский банк реконструкции и развития» («ЕБРР») и «Номос-банк». На данный момент завершен первый этап формирования фонда, его объем составил $120 млн, целевой объем фонда – $250 млн.

Целевая доходность мезонинного фонда в России находится в интервале между стоимостью долгового финансирования (10–12%) и доходности фондов private-equity (45–50%) и составляет 25–35%. На сегодня примерно 20% компаний малой капитализации США и Европы используют мезонинное финансирование в качестве основного источника заемных средств. Объем этого рынка, по данным консалтинговой компании Mercer, в 2010 году составил $500 млрд.

Фонд будет сфокусирован на инвестициях в российские компании с устойчивой бизнес-моделью, которые нуждаются в средствах для развития бизнеса, но не могут получить долговое финансирование из-за негибкой кредитной политики банков. В 2011 году фонд планирует вложить в российские проекты не менее $80 млн. Компаниям фонд предоставляет кредиты сроком от 3 до 5 лет, получая взамен процентные платежи по ставке 10–14% годовых и миноритарную долю в акционерном капитале.

Примеров классического мезонина, по которому предоставляются деньги, а заёмщик получает возврат с процентами без каких-либо дополнительных обязательств, на сегодняшний день привести довольно сложно. Однако, специалисты всё же настроены оптимистично в отношении перспектив использования этого инструмента на российском рынке. Сегодня, в условиях роста ставок по кредитам и появления новых, более жёстких требований к собственному капиталу заёмщика, эта услуга обязательно найдёт своих потебителей. Среди причин, сдерживающих развитие этого финансового инструмента, можно назвать нехватку информации об услуге и нежелание многих банков развивать этот инструмент по причине его высокой рискованности.

 

 




Поиск по сайту:

©2015-2020 studopedya.ru Все права принадлежат авторам размещенных материалов.