НИР КАК СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ОПЦИОН

Программы НИР, нацеленные на страте­гическое направление, во многих случа­ях идут параллельно с опционом "колл", который позволяет владельцу покупать ценные бумаги по договорной цене (це­не использования опциона) в любое вре­мя, пока не истечет намеченный срок. Стоимость этого опциона как функция от цены бумаг и цены использования опциона представлена на Рис. 7-11.

Рис. 7-11. Стоимость опциона "колл" в момент истечения срока

Проводя параллель между опционом НИР и биржевым опционом, мы обна­руживаем, что:

• Цена опциона "колл" аналогична
стоимости программы НИР.

• Договорная цена аналогична стои­
мости будущих инвестиций, кото­
рые нужны компании, чтобы полу­
чить капитал от выполнения про­
граммы НИР (приведенная стои­
мость в какой-то точке будущего
времени), когда инвестирование
уже осуществлено.

• Стоимость ценных бумаг при оп­
ционе "колл" аналогична той, что
дана в примере с НИР как поступ­
ления, которые получит компания
от инвестиций (приведенная стои­
мость ожидаемых поступлений в
данный период).

Рассмотрение выбранных стратегичес­ких направлений, программ НИР может привести к более ясному пониманию ключевых факторов, о которых говорит­ся ниже.

Полный риск

Полный риск в отношении инвестиций независимо от того, сделаны они в цен­ные бумаги или непосредственно в биз-

нес, означает, что инвестиции могут быть потеряны целиком. В отличие от этого полный риск в отношении опцио­на означает, что в момент истечения срока опциона пользоваться им будет невыгодно и к нему не прибегнут. Та­ким образом, убытки ограничиваются ценой опциона, какова бы ни была цена акций.

Аналогичная ситуация складывается с опционом НИР, когда компания не производит последующее инвестирова­ние, необходимое для получения прибы­ли от программы НИР. Эквивалентные убытки - стоимость программы НИР, которая в целом может быть намного ниже, чем последующее инвестирова­ние. На практике это и есть максималь­ные убытки, так как результаты про­граммы НИР, даже если их не использу­ют непосредственно, часто предоставля­ют важную базу для инвестирования в последующие технические программы и в бизнес.

Время

В модели инвестирования прибыль дис­контируется как прямой результат стои­мости денег во времени. Это происходит потому, что каждый опцион "колл", уве­личивая время, в течение которого мо­жет быть использован опцион, тем са­мым повышает вероятность того, что в этот период цена акций может превы­сить договорную цену, а это увеличива­ет стоимость опциона. Существует и па­раллельная ситуация для программ НИР, когда корпорациям предлагают гибкость в определении сроков последу­ющих инвестиций или финансовых обя­зательств, которые позволяют осущест­вить ряд инвестиций на протяжении оп­ределенного периода времени.

Неопределенность

Поскольку неопределенность, связан­ная с инвестициями, повышается, стои­мость инвестиций будет дисконтиро­ваться в результате ухода от риска. Ча­сто руководство корпораций вообще может не дел'ать никаких инвестиций, если уровень неопределенности превы­шает тот, при котором они чувствуют себя комфортно. Неопределенность дает результат, обратный опциону "колл",

так как полный риск ограничивается ценой опциона. Если цена акции пока­зывает тенденцию к росту, то увеличи­вается шанс, что она может превысить договорную до истечения срока опцио­на, не приводя к полному риску. Опци­он НИР сравним с опционом "колл" в том, что возможности большого выиг­рыша, имея скромную или низкую веро­ятность успеха, не вызывают более вы­сокого риска.

Однако, продолжая параллель, сле­дует сказать, что опционы НИР имеют одно очень важное преимущество пе­ред опционами с акциями. Покупка оп­циона с акциями не оказывает прямого воздействия на договорную цену или будущую цену акции, в то время как основной целью опциона НИР является благоприятное влияние на будущие ин­вестиции путем либо снижения затрат, либо увеличения прибыли.

ВЛИЯНИЕ НА УПРАВЛЕНИЕ

Располагая такой информацией, что бу­дет делать руководитель? Необходимо рассмотреть несколько важных решений.

1. Определение стратегических за­
дач. Самым прямым и простым шагом
будет пересмотр всего портфеля техни­
ческих программ компании, чтобы
разграничить текущие и стратегические
задачи перспективной деятельности.
Особенно важно дать четкую характери­
стику всех программ, которые направле­
ны на обеспечение стратегического по­
ложения. Во многих случаях признание,
что эти программы составлены для того,
чтобы произвести будущие опционы, мо­
жет помочь руководству сосредоточить
внимание на стратегических, а не крат­
косрочных финансовых результатах.

2. Пересмотр последствий страте­
гических опционов. Необходимо отве­
тить на вопрос: "Каков будет масштаб
потенциальных выгод, если использо­
вать стратегический опцион и продол­
жать последовательно осуществлять ин­
вестиции?" Целью в этом случае явля­
ется оценка будущего эффекта исходя
из возможности больших выгод. Это
обычно влечет за собой анализ потен­
циальных будущих рынков и множест­
ва способов, с помощью которых техно-

логия в будущем может обеспечить пре­имущества компании перед конкурента­ми. Многие из этих методов в лучшем случае обсуждаются весьма поверхност­но при пересмотре портфеля программ НИР. Учитывая, что промышленные ис­следования и разработки приводят к возникновению широкого круга потен­циальных выгод, процесс оценки обяза­тельно будет исходить из субъектив­ных мнений, а не из результатов ана­лиза.

3. Определение предпочтительного стратегического положения. Самый фундаментальный шаг — это непосред­ственно обратиться к изучению техни­ческих областей знаний, в которых ва­ша научная программа могла бы занять стратегическое положение для вашей корпорации. Накапливая знания в кон­кретных областях, руководство опреде­ляет основные технические мощности, на которых будет строиться будущий успех. Если эти области выбраны про­думанно, то применение указанных

разработок в будущем дает значитель­ные выгоды, о которых при выборе было лишь смутное представление. Такие воз­можности обнаруживаются при рассмо­трении соответствующей программы НИР как стратегического опциона, что способствует сближению интуитивного бизнеса и управляемой технологии.

Часто основной проблемой в заня­тии стратегического положения явля­ется выбор быстроменяющихся облас­тей из числа исследовательских аль­тернатив. Здесь возникают две трудно­сти: обязательства надо брать до того, как будут сделаны расчеты всех потен­циальных выгод; решение остановиться на одном направлении подразумевает, что другие отвергнуты.

В перспективе рост прибыли будет во многом зависеть от баланса между техническими программами с различны­ми, но дополняющими друг друга стра­тегическими задачами.

Поиск по сайту: